2017年01月22日
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磨練自身 玖紙跑贏同行
12/01/2017
【晴報專欄】隨勢獲利固然好,但在此之上若能磨練自己,表現優於旁人,則為上上策。中國包裝紙龍頭玖龍紙業(2689)不僅受惠外部市場回暖,而且自己亦不斷加強內部能力,令市場起飛時表現可優於同行。
先說產品價格,華南箱板紙最新報價已達每噸4,449元人民幣,自16年7月起計已漲價42.6%。價格上升由成本拉動,因煤炭及廢紙等主要生產成本於去年9月起上升。成本上漲初時令紙廠毛利受壓,紙業股當時表現欠佳。但成本急升趨勢未有持續,加上玖紙多次加價,成功轉嫁成本。管理層去年12月指第四季產品毛利回升且抵銷三季跌幅。摩通亦指基於成本於過去一至兩個月下跌,商品開始轉勢,相信玖紙2017年進入復甦期。
紙業的供給則改革亦促成強者愈強的狀態,有利玖紙。國家15年起除積極淘汰落後及過剩產能,亦提高了新增生產者的初始產能門檻,廣發證券指該門檻令行業十大外的企業均難以達標。
供給則改革加上中國快遞業高速增長帶來的龐大包裝紙需求,有助玖紙銷量。現時庫存周轉期達5天,為自2008年至今的低位,同時指手中定單充足,預計2016下半年銷量達700萬噸。
玖紙2016財年(6月年結)純利跌2成,主要受龐大滙兌損失影響。公司努力提高人民幣貸款佔比以減少滙兌風險,12月該比重已提升到75%,接近80%的目標。此外公司亦積極減低負債比率,計劃17財年降至70%。
彭博綜合券商預測,玖紙17財年每股盈利將大升153%,18財年則升15%,預測市盈率分別為11.6倍及10.27倍。
綜合創富同盟成員意見後,《經濟日報》《投資理財周刊》主編李國慶給予玖紙3分的評級(5分滿分)。同盟認為,可候股價回落至7.75元附近買入,上望9元,7.15元止蝕,該股昨收7.91元。
(本欄逢周二、三、四刊登)
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