A股牛醉了你嗎？

滬股上穿4200，牛了嗎？未。如果中國的經濟不上去，A股怕升到5000點就要回下來，因為股市上升的動力，來自經濟，不是政府指令。

提到政府指令，是因為這次A股的升市，跟8年前的升市不同，今次政府的推力可不少，起碼《新華社》等官媒，近月幾乎每天都有文去撑A股。事實上，政府要撑股市，撑金融市場，不是始於近月，去年筆者在一些投資講座中，都提出︰政府改變了對股市的思想，以前是股市升，要壓，今時就怕股市不升，情況不一樣了。為甚麼阿爺想股市升？

據《北京青年報》，3月5日，李克強總理在全國兩會的政府工作報告中指出，2015年要加強多層次資本市場體系建設，實施股票發行註冊制改革，發展服務中小企業的區域性股權市場，推進信貸資產證券化，擴大企業債券發行規模，發展金融衍生品市場……讓所有市場主體都能分享金融服務的雨露甘霖。區區百餘字，對資本市場而言，不亞於一枚「深水炸彈」。東方證券首席經濟學家邵宇表示，政府提出加強多層次資本市場體系建設，這是中國金融體系升級轉型的核心環節。

緊跟着，在3月12日舉行的央行新聞發布會上，央行行長周小川明確表示，不贊成資金進入股市就是不支持實體經濟的看法。而此時，證監會主席肖鋼3月9日接受媒體採訪時已表態，中央全面深化改革的各項舉措穩定了市場預期，是股市上漲的主要動力。不難看出，肖鋼主席首先認為主要是改革牛，另一方面也不否認「槓桿牛」。這個「槓桿牛」，是本輪市場和以往A股歷史上都不同的。2009年以前，A股就沒有融資融券業務。所以融資融券業務，實際上也成了股市上漲的重要力量。

值得注意的還有，今年肖鋼的身影在公共場合明顯多了起來。4月15日，肖鋼與上交所理事長桂敏傑等一起赴申萬宏源進行調研，並召開了閉門會。有機構人士傳稱，肖鋼在調研結束時表示，這次牛市超過上次，但希望更慢更長。

股市向上輿論先行，在這輪牛市中最為突出。針對性更強，頻率更加密集；多次出現數家官媒同時發聲的場景。尤其是，進入4月份，除節假日外，《新華社》以每日一文的速度，為牛市搖旗吶喊，這一現象極為罕見。

輿論先行的特點，最早可追溯到去年8月，大盤在2400多點時，《新華社》連續發表《中國呼喚有質量牛市》等十幾篇文章，以及《人民日報》多篇積極看多的文章。

今年3月底，股市站上3800點之後，市場盛行「恐高症」，普遍期待中級調整，《人民日報》一周內接連發表《A股震盪走慢牛，有望挑戰4000點》等三文，激勵了股市上摸4000點。當市場擔憂本周30隻新股發行衝擊大盤，有可能形成行情拐點時，上周《新華社》又連發四文，稱：「股市震盪不改牛市勢頭」、「經濟下行尤需要股市提供有力支持」、「政策紅利催生改革牛，希望變成健康牛」、「政策紅利催生改革牛，國資改革、土地改革、國防改革股，行情將貫穿全年」。上周五，《人民日報》再次發表《此輪牛市有利於經濟》並採用了中國國際交流中心信息部部長徐洪才的觀點：「現在4000點是合理的，後市還有一定的上升空間，其間會有震盪和分化。注意創業板風險，關注大盤藍籌股」、「希望股市平穩發展，保持慢牛，不要發展成快牛甚至瘋牛」。

4月9日，A股在4000點面前展開巨震，一直被視為決策層動向「風向標」的《新華社》、《中國證券報》、《上海證券報》集體維「穩」。

三分醒七分醉

國內有位著名股評家，筆名「水皮」，他在金融界股票的網站中，建議投資者以三分醒七分醉來對待這次升市。

一般人的概念中，A股的瘋狂不僅把自己搞到了慾火焚身的地步，甚至把港股也帶得面紅耳赤，B股更是暴躁不已，A股的估值肯定比港股只高不低。

但是，工商銀行（01398）的H股卻比A股還高。

是不是有點不相信的趕腳？

不相信我們就看看兩者的對比，工商銀行的H股周三的收盤價是6.91港幣，折合人民幣5.52元，而A股的價格是5.43元，H股較A股溢價2％。H股的價格高於A股其實也不是甚麼新鮮事，過去5年的大熊市中整個金融股板塊除了民生銀行（01988）外基本上就是這種格局，儘管歷史上股改之前，A股較之H股普遍溢價30％，但是股改之後，這種情況卻倒了過來，A股的藍籌估值在向H股靠攏，金融股更是低於H股，究竟是熊市造成了這種折價，還是這種折價造成了熊市，誰也說不清楚。

清楚的只有工商銀行的股價。

港股泡沫大還是A股泡沫大？

工商銀行一家不能說明問題，但是整體折價率創下新低還是能夠說明點問題的。

H股價格比A股高說明，一是海外投資者對工商銀行的認可度比內地投資者高，二是至少工商銀行的價格泡沫沒多麼嚴重，三是作為主板的龍頭指標，工商銀行是下一步行情存續的定海神針。

A股歷史上的行情每次都有自己的特點，第一步是消滅低價，這是中國大媽做的傻事；第二步是做多中國，這是中國大爺做的傻事；第三步是績優補漲，這是價值投資做的傻事；第四步是權重收官，這是基金經理集體做的傻事。總結起來，傻子不賺錢的市場絕對不是牛市。換句話講，熊市是消滅傻子的過程，牛市就是生產傻子的過程，所謂牛熊就是傻子輪迴的周而復始而已。一季度的經濟數據公布後，聰明的投資者從中看到的是不盡如人意，政策刺激的力度可能會加碼，降準降息可能都是題中應有之義；不太聰明的投資者則一直在糾結，經濟下行，股市怎麼就能上行呢？哦，怎麼說呢，當然各種解釋都是有的，有的是不懂裝懂，有的揣着明白裝糊塗，有的牽強附會，有的強詞奪理；但是最令人信服的解釋來自村長的神評論，經濟好的時候，大家都出去打工了，經濟不好的時候，可不就聚在村口賭博嘛！賭甚麼？當然賭運氣，賭好運氣，賭時來運轉，當然更賭擊鼓傳花別落在自己的手中。

工商銀行代表的是金融股，金融股代表的是藍籌股，藍籌股代表的則是主板，而歷史上從來沒有一次行情像這一次主板和中小板與創業板是如此的撕裂，就好像根本不在同一個周期、同一個年份、同一片藍天之下。工農中建號稱四大行，表面上看盤子挺大，但是實際上市場上的流通盤相當有限，相當有限的流通盤在過去的熊市中又為匯金增持收集了不少，更不用講和現在的交易量相比，根本不值一提。一定程度上，四大行是有「莊」的，這個莊正是匯金這個大股東。成也蕭何，敗也蕭何，匯金是個央企，四大行股價高低跟它們關係不大，沒打高股價從而提升四大行市值的動力，多一事不如少一事，而市場主力雖有心卻無力，更怕替人抬轎吃力不討好，所以寧可在創業板博傻也不願在藍籌股買套，不到最後忍無可忍誰也不出手；但是，凡事有例外，這一回焉知是否會便宜了老外呢？

創業板的風險已經提示太多，其實如果換個時空，IPO也好，註冊制也好，去槓桿也好，融資融券也好，雙向造空也好，甚至國際化都是不大不小的利空，指數上行時大家視而不見，指數下行時大家避之不及，踩踏的發生也就不可避免。

炒股無非三個階段，建倉，拉升，出貨，為買而買的是股東，為賣而買的才是股民，誰也不想炒股炒成股東，眾人皆醉唯我獨醒不行，三分清醒七分醉才是難得糊塗的境界。

醉眼看今次牛市，要隨波七分醉，但請保持三分醒，不對時要撤退，何時撤？明天續。