美息走向

今早（2月2日）凌晨3︰00，美聯儲將公布特朗普入主白宮以來首個利率決議及政策聲明。此前，市場預計美聯儲將按兵不動，但是市場情緒很有可能將有所轉變。

《FX678》報道，美銀美林全球利率與貨幣研究主管吳振偉（David Wu）表示，「我認為在本次的議息會議上美聯儲將不會加息，我認為這是積極的。美聯儲官員不得不承認當前的經濟狀況比12月要好得多。在利率決議聲明中，肯定將提及美國經濟狀況已經有所改善。」

摩根士丹利投資管理公司固定收益投資組合經理卡倫（Jim Caron）表示當前市場風險是美聯儲更有可能傾向於「鷹派加息」。卡倫表示並不希冀從利率決議聲明中有所收穫，但是他非常期待美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）於2月15日向眾議院金融服務委員會所作的經濟半年度證詞。《FX678》援引美聯儲基金期貨數據顯示，美聯儲將於3月加息的概率約為20％。

留意加息速度和幅度的傾向

卡倫表示，「如果耶倫正在考慮做某事（加息），那麼在2月的國會證詞中將有所提示，並在3月的議息會議上進行相關準備。美聯儲3月的議息會議觸手可及，並且值得期待。美國消費者物價指數（CPI）呈現上漲趨勢，而通脹似乎也正在逐步穩定和上升；美國的經濟活動、經濟增長，以及其他信心指數（諸如消費者信心指數）都表現良好，這都讓市場支撑加息之舉。

市場更期待的，是看美儲局在對之後加息速度和幅度的傾向。

美儲局加息與否，當然要看數據，但如數據是有辣有唔辣時，會否加息就要看有份投票的美儲局理事是傾向鷹還是鴿。

2017年十位具有投票權的委員中，共有六位官員偏鴿派、兩位官員中立、兩位官員偏鷹派。與2016年相比，偏鴿派的委員多出一位，偏鷹派的則少了一位。值得注意的是，具有永久投票權的五位理事中，有三位偏向鴿派，兩位中立，無一持鷹派立場。

德意志銀行駐美國首席經濟學家拉沃格納（Joseph LaVorgna）在接受《彭博》採訪時表示，從今年FOMC委員會投票成員的構成來看，今年比去年的更鴿派一些。如果經濟發展符合美聯儲官員的預期，那麼他們將在2018年變得更加鷹派，「但今年不會。」「雖然我們認為美國今年經濟增長強勁，但預計將加息只有兩次，分別在6月和12月，在6月之前加息的可能性很小。」

或有更規律和漸進的加息

6位鴿派，就且以耶倫的觀點作代表︰

耶倫貨幣政策觀點︰稱美國經濟接近目標，為美聯儲提供漸進加息的依據，雖然「應該逐漸降低貨幣政策的支持力度」，但下一次加息的時機「將取決於未來幾個月經濟如何發展」，耶倫稱，美聯儲並未後知後覺，支持循序漸進加息。

財政政策觀點︰未來財政政策的改變只是美聯儲必須努力應付的諸多不確定性中的一個，財政政策潛在變化的規模、時機與框架不明朗，而且預算專家對這些措施對經濟影響的預估也相當不同。

兩位鷹派的觀點為︰

哈克（Patrick T Harker），費城聯儲主席

貨幣政策觀點︰支持2017年加息三次；「我們會希望在加息上有更多進展，對資產負債表的評估也是如此」，通脹有望在「今年或明年某個時點」達到美聯儲2％的目標。

財政政策觀點︰並未將財政政策加入其貨幣政策考量，財政政策上沒有足夠的確定性。

卡普蘭（Robert Steven Kaplan），達拉斯聯儲主席

貨幣政策觀點︰對於2017年前景「相當樂觀」；美聯儲應該在今年晚些時候或2018年初撤出寬鬆政策並考慮資產負債表問題。

財政政策觀點︰預計上半年美國經濟強勁。

如果通脹不達2％，哈克鷹收聲，如果上半年美國經濟不強勁，卡普蘭鷹也要噤聲。

兩位中立者則是︰

費沙（Stanley Fischer），美聯儲理事，美聯儲副主席

2017年暫未就貨幣以及財政政策進行公開講話，以前曾講2016要加息四次。

鮑威爾（Jerome H. Powell），美聯儲理事

貨幣政策觀點︰當前長期非常低的名義利率，要求對金融系統的穩定性所面臨的風險保持高度警惕。

財政政策觀點︰使利率走高的唯一途徑，就是採取旨在提高生產力和潛在產出的長期政策，而這些政策主要都在美聯儲的工作範圍之外。

特朗普政策惹國內外反彈

FOMC在12月會議加息至0-5％-0.75％，同時最新的「點陣圖」中位數顯示，他們於2017年可能要加息三次、每次25個基點。巴克萊指出，「除了允許更規律和漸進的加息，財政刺激政策還可能讓美聯儲提前收縮資產負債表。」不過該行堅持美聯儲今明兩年各加息2次的預期。

高盛於1月24日發布報告稱，當前市場顯然低估了美聯儲收緊貨幣政策的前景。美國通脹壓力積聚，全球經濟增速的進一步加快，將令美債收益率上升。

高盛資產管理（Goldman Sachs AM）和亞太地區除日本的全球投資組合解決方案主管Shoqat Bunglawala預計美聯儲2017年將加息三次，2018年不超過四次。

總體言，市場不預期今次會加息，對2017年兩次加息似乎是共識，會否加三次則有爭拗，對2018年則普遍預期可以加四次息。

市場有這次加息預期，是因為市場預期特朗普的美國優先政策，會刺激美國經濟，但筆者則對這個「刺激」有保留，因為特朗普將治美國當成是管理間地產發展公司咁，發展商大晒，但世界並不是你大美國說了算，會有不少國內外反彈，對經濟如何影響，難估，要走着瞧。

另個讓市場關注的，是美儲局會否「縮表」，這要用另文講。如今次議息會強調縮表（美儲局減少所持債券）的話，則就算今次不加息，市場也會當「大」加息來炒，若是在二月份，美股可能有5％或更多的空間，美十年債息會扯上三厘了。

港美息是通的，美市場息升，港市場息也要升，有貨者，不能不細看今次美儲局的會後聲明了。