A股走火警演習

What goes up must come down，經濟如是，股市亦如是，我們常常笑別人未見過大蛇撒尿，老實說，自己何嘗又見過！只知道，有一個道理是歷久常新：物極必反。恒指面世五十年，見證過的股災不下半打：七三、八七、九七、千禧、沙士、金融海嘯，每次慘遭沒頂的，都是死於過度槓桿。以近期內地牛氣沖天之際銀行與券商作為資金提供者及官媒的取態，幾可肯定，以槓桿堆砌起來的牛市難以持久。

誠然，內地游資充裕，資金急於找出路、覓回報，惟以一個持續受經濟下行風險制約的市場，預期盈利增長亦只有平均一至兩成，縱使估值回歸，亦需時間加以引證，難以一蹴即就。無疑，股票市場是反映未來預期，當一下子升得太快太急，遠遠拋離基本面，股價回歸亦屬正路。

近日，內地融資規模節節上升，截至周一，滬深兩市累計已高達9,160億元，監管層與券商對本輪A股行情的信心明顯不及市場般十足，何以見得？看部分券商和銀行擺明收緊融資融券，部分銀行甚至暫停了這項業務，水龍頭開關可被視為風險警示訊號。尤其聞說內地證監會對券商進行窗口指導，要求負責人調整融資融券的保證金的比例，即加孖展按金，控制投資者暴露於兩融資金風險。從上周四開始，一些券商已紛紛將融資保證金的比例從50％上調至65％左右。今年A股已累計反彈了41％，當中有30％是從10月份展開，基本面卻跟不上，難免令監管機構感到不安，打好基礎再上，總較或遲或早物極必反出現斬倉潮人踩人上算。