五窮六絕

2017/04/24

近日中港股市下跌,A股可能要應驗「五窮六絕」。基於A、H股相連,怕港股「五縱不窮,六也不絕」,也難得寸進。投資者又是否可以瞌埋眼,唔睇市?係就錯了。此時此刻,不能光睇,而是要知:睇乜。

光是4月14日至19日這四天,A股下跌,市值蒸發了2萬億(人民幣‧下同),即是把深圳市2016年的GDP(1.93萬億)吃掉,這個跌幅,的確使中港投資者傷心。一些樂觀者會盼望,幾連陰(跌)後,大市必有反彈。於上周五,上證綜合指數也確彈了;但只1.05點咁大把,上證指數收於3173,仍未能攻克3200。

市場認為今次A股大跌,是因為保監會強調:「保險姓保,保監姓監」,要求保險業「回歸本源」,即是不要將資金立亂去舉牌,去做野蠻人,去勁炒股,少了這股「水源」,股市便跌。

亦有認為,是證監主席劉士余發狠話,要堅決治理市場亂象,嚴厲打擊市場各類違法犯罪,證監會稱,執法利劍已達市場各個角落,身有屎者亦急急出貨。

真正大殺傷力來自銀監排查

但真正有大殺傷力的,還是來自銀監的排查,這可以銀監剛下發的52號文作說明。

52號文的其中一個主要內容是:

摸清風險底數,排查風險隱患。各銀監局要立即行動,指導轄內銀行業金融機構對企業擔保圈貸款風險進行專項排查,重點排查互保、聯保、循環保情況,包括客戶名稱、貸款餘額、分類結果、貸款質量遷徙趨勢以及民間融資餘額等;要深入調查相關借款人和擔保人之間的關聯關係、資金流向,科學甄別分析每筆貸款擔保背景的真實性、可靠性和有效性,逐一排查出可能導致貸款損失的各類風險隱患。

要排查這些貸款風險,除了涉及槓桿風險是否過高外,還有是部分貸款被挪了去炒股,這些資金撤出股市,股票便受壓。

但估計最大的股市下跌壓力,會是銀監會的連環重拳,對銀行業務作整治,其中一項是指向信託等其他銀行間機構。

國內銀行資金在「資產荒」的大背景下,銀行理財資金通過基金公司子公司、委外定制基金等方式流入市場,以尋求較高回報,但這成為金融系統中的風險點之一,公開數據顯示,截至去年底,廣義資管類機構資產管理總規模已突破60萬億元,其中逾33萬億元資金可能來自銀行理財資金。

國內有信託公司向《金證券》記者表示「連續收到公司辦公室轉發的多個銀監會文件,馬上公司就要開始一輪自查,查完後,證監會應該還會安排他查。」

國內一家股份制銀行業務人士對《金證券》記者表示,監管的本意主要是想引導銀行理財產品投向更多標準化的金融資產,核心是要求銀行理財資金的去向更合規,更透明,防範所謂的影子銀行風險。

該信託公司相關業務部門負責人告訴《金證券》記者,本輪自查與他查可能將持續到6月末,在金融去槓桿持續推進的過程中,銀行整體風險偏好下降,委外需求回落對信用債明顯不利。

踏入上周,伴隨着債券市場持續震盪,機構謹慎情緒明顯升溫,市場上傳「某銀行贖回部分委外資金」的消息令投資者進一步出貨。

《中國証券報》引述業內人士謂「公募基金、券商資管和固收、私募大佬們都慌了,原以為熬過了一季度就會重現資金寬鬆和規模增長的窗口期,誰知迎來專戶贖回消息。」

另據華創證券介紹,現在銀行面臨着兩難的境地,一邊是監管要求處理同業、理財套利空轉,銀行同業負債受限,面臨着應對監管壓力與未來流動性缺口如何補足的問題;另一邊是委外浮虧,銀行如果贖回,會面臨大額浮虧實現的問題。該券商分析師指出,從現實看,最近兩個交易日,市場均出現了大幅調整,有大額的賣盤出現,可能確實有部分債基遭遇了贖回。但這可能是銀行的無奈之舉,選擇性地將一些有正收益或浮虧小的委外贖回,一來可以在發同業存單、同業理財受限的情況下,應對流動性缺口;二來也能應對銀監會的檢查。

興業證券稱,從流動性的角度來說,銀行贖回委外,資金會回流到銀行體系,除非央行把這部分資金抽走,或者資金流入實體經濟,否則錢仍在銀行間市場,這部分資金將繼續產生配債需求。只不過在這個過程中,買債的主體由非銀換成了銀行,但低等級的資產可能不能被接回去,從而導致更大的風險。

排查完畢或現新局面

總的言,國內資金將會由之前的:銀行流向銀行外的委外基金、信託,轉而流回到銀行,銀行受投資條例規管,再不能如委外基金、信託般,可以較多,輕鬆地投資於股票或較高風險的資產上,這種排查便為國內股市和債市帶來較長期的震動,情況一直到排查完畢(估計會至6月),或有新投資局面出現為止。投資者怎辦?

投資是為資金尋找穩健的回報,此即是找「值得」的投資,《金融界》有評論:

這一切表明A股的生態正在悄悄發生變化。監管的劍一道道砍向A股亂像,事實上,在強監管下,A股的玩法早就發生變化。過去靠資金拉抬個股、狂炒次新股、高送轉概念興風作浪、險資成為大股東提款機、小盤股被游資控盤等所謂的「盈利模式」,都在慢慢失靈,投融資的環境變化了。

A股生態變了,玩法變了,上市公司炒作、講故事不靈了,那麼作為普通投資者,你準備好了嗎?

在清洗後,A股可能會出現個較好的投資環境,「妖股」有望被減少,為A股下轉升浪鋪好路,大浪淘沙後,正是撿金子的好時機。投資者除了緊貼本報取得最新消息及分析外,筆者建議大家必須做好功課,學懂自己分析思考,選擇適合自己的投資組合。才能快人一步洞悉先機,為財富增值。

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撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭

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