國內大咖看市

內地語，重磅Opinion Leader叫大咖。日前在富國基金舉辦的第八屆富國論壇上，方正證券任澤平、海通證券姜超、天風證券徐彪、申萬宏源王勝、興業證券王涵，五位證券市場大咖同台，點都要聽，《鳳凰財經》有報道。

對於中國經濟的走向，姜超的關注重點落在「金融去槓桿」。

姜超指出，金融去槓桿的過程，需要金融行業把錢投到需要的地方，這會短期帶來陣痛，所以大體上今年的經濟不會有去年那麼好的走勢。去年經濟前低後高，今年有前高後低的走勢。去年是供給側改革，今年是去槓桿，到明年我們希望︰今年能完成去槓桿，然後明年搭上全球復甦的末班車，這是我們的期待。

任澤平也認為，金融去槓桿和實體去產能，是未來的關鍵。實體去產能，會有行業競爭格局優化和龍頭地位的凸現，金融去槓桿，會導致整個貨幣創造體系收縮，包括需求端的收縮。

任澤平指出，討論中國宏觀經濟的未來，非常重要的變數來自於今年下半年和明年上半年，因為大家發現，世界經濟復甦了，無論是美國歐洲還是印度，都處在一個大牛市當中，所以中國在今年的下半年和明年上半年，供給側改革能否落地，這裏面大量的問題有待討論，值得期待，有待觀察。

王涵則表示，過去這一年，隨着經濟企穩、房地產去庫存深化，企業部門的整體槓桿是下降的，從這個角度來說，風險高的部門風險降下來，這樣至少整個經濟在短期內的下行是有底的。

綜合這幾方面考慮，整體今年一、二季度的經濟是全年的高點，三、四季度會有放緩，但對明年的經濟也沒必要過度悲觀。

股場未來是震盪市

對於下一階段的大類資產配置，幾位市場大咖都給出了「先債後股」的建議。港投資者鮮能買國內債，故不談，只談股。

任澤平表示，A股市場的槓桿相對比較確定，並且已經調整兩年了。

股票市場未來是震盪市，投資者賺不到流動性過剩的錢，賺不到博弈的錢，就必須尋找那些穿越周期、剩者為王的企業，給它溢價，和它一起成長。今年，要買就買龍頭，因為龍頭未來承擔整合整個行業，經過二次探底，其他企業活不下去，龍頭企業能活下去，能夠最終收割市場，所以給龍頭溢價。

目前，A股市場的熱點，依舊聚焦在大藍籌和消費股中。這種情況是否會持續下去？對此，大咖們的觀點還是有一些分歧。

徐彪表示，以年為周期來看，今年、明年、後年，影響市場風格的變量中，排在第一位的是產出缺口的變化，而在未來一到兩個季度很可能有一個下行。經過調整以後的新一輪周期會在甚麼時候？如果一年以內能看到，相信愈往後會愈好，但是也有可能半年下行半年上行，這裏面會帶來風口的切換。

徐彪進一步表示，今年的二季度、三季度，很有可能會成為企業盈利改善的拐點。企業盈利改善即使出現波折，從行業角度來說，尋找好的行業，自上而下可能很難看到，但是自下而上的應該能找到。但是需要注意，股價的表現未必和企業盈利完全同步，有好多行業連續三年都在快速改善，但是股價波動可能有修整期，所以不能完全畫上等號。

王勝則認為，預計之後兩個季度企業業績增速應該是下行的，但是機構對此預期比較充分，股價尤其周期股價已經有反映。我們一直在思考，通過供給側改革，是不是整個周期行業的產能確實收縮，所以龍頭公司業績下滑速度有限？這時候更需要看商品期貨價格，如果未來止跌企穩，未創新低，龍頭公司盈利可能也還能保持一個相對合理的增長，與過去數年全面虧損情況不同。

王勝指出，從一年時間來看，權益市場是有機會的，A股中滬深300指數的估值，就算放在全球成分指數中比較，也是估值較低的，而從全球風險偏好來看，資金也都有向龍頭股票集中的趨勢。A股走出同樣的走勢，這不僅僅是政策的引導，而看未來一年時間，格局沒有發生太大的變化；

消費類公司富有爭議，但是這些公司還在基本面向上的趨勢中，整個業績不斷超預期，此類公司估值相對國際上很多同業公司也不過分；

至於周期，有一些行業依舊有價值，比如火電行業值得關注，經濟下行則它的成本也是往下的，如果需求穩定，伴隨着供給側改革今年重點轉向電力行業，會有比較好的業績趨勢。

還看人行會否放水

以上都是中長綫的，打到嚟的明天，後天又怎看？一如筆者這兩天在經濟通的《選股情報》所言，看人行會否放水。

今周，央行公開市場有2,500億逆回購到期，周二到周五分別到期200億、1,300億、800億、200億，無正回購和央票到期，此外周二還有1,795億元MLF到期。央行周一公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，5月15日不開展公開市場操作。

周二（5月16日），央行進行1,500億到7天，400億元14天逆回購操作，中標利率分別持平於2.45％和2.6％，由於當日有200億元逆回購到期，故單日爭投放1,700億。當日還有1,795億元MLF（中期借貸便利）到期。

昨日人行雖放了1,700億，但做完加減數，實則只放了不足200億，目前的流動性仍是靠上周五的4,000億來支撑，人行昨日放出的1,700億中，有1,500億是7天期，那是到下周二，又要由人行決定是放水還是回水。

華創證券固收研究團隊指出，央行相較其他部委更強調監管協調，此前暫停逆回購投放資金，表明央行並不希望過多投放流動性，這和此前央行表現出來的態度一致，維持緊平衡的意圖不變。

說明白了，就是大家想玩長啲、耐啲，就不要太興奮，炒得太過，一步到位，人行又會收水的，故今日之後，仍要看人行是否放水。