2017年01月20日
揀股瑋論
黃瑋傑
輝立證券董事及輝立資產管理基金經理
 
併購增產能 蒙牛受惠奶價回升
10/01/2017
【晴報專欄】蒙牛乳業(2319)早前宣布,擬以每股1.94港元的價格,收購現代牧業(1117)16.7%股權,交易總金額約18.7億元。
由於蒙牛已持有現代牧業25.4%股權,在完成收購後,蒙牛將持有現代牧業39.9%股權,繼續成為現代牧業的控股股東,進一步強化對上游原奶的控制力,支持發展低溫乳製品業務。
對於現代牧業而言,蒙牛的收購可解除其「對賭協議」可能蒙受的虧損。
事緣於2015年7月,現代牧業以每股4港元的價格,向兩個私募基金發行4.8億股,用以收購此前雙方合資創辦的兩個牧場的82%股權。
按照交易協議,該批代價股份有3年禁售期屆滿後,若價值少於3.08億美元,現代牧業必須補償價差。如果代價股份價值超過3.63億美元,則私募必須退回差價或相應股份。
按現代牧業市價1.92元計算,該批代價股份現時市值約9.16億港元。如現代牧業按照協議補償價差,將帶來重大虧損。是次蒙牛完成收購該兩個私募基金手中的現代牧業股份,可令現代牧業的「對賭協議」提前結束。
最近國際奶價持續回升,主要由於全球原奶主產區繼續減產。


內地原奶均價重回盈虧平衡綫之上


內地方面,主產區原奶平均價格已回升至每公斤3.5元人民幣的盈虧平衡綫之上。新西蘭全脂奶粉到岸完稅價格與國內規模牧場原奶收購價格(每公斤約3.8元)已較為接近。
海外大包粉價若繼續提升,將推升乳制品企業對國產生鮮乳的需求,現代牧業作為中國最大乳牛畜牧企業可望受惠。建議買入價1.9元,目標2.1元,止蝕位1.8元。
(筆者沒有持有上述股票)
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