何為人口負利？

Jackson Hole央行年會等到了，美儲局耶倫的講話亦等到了，跟着就是會等今周五的美國就業數據，等來等去，就是等美國加息的靴子落地，這靴子有幾重？筆者認為不重，因為，睇日本人口老齡化便知。

《鳳凰財經》iMarket有這個研究：

日本人口在迅速老齡化，勞動力人口每天都在變得愈來愈少。1997年日本的人口增長開始超過勞動力增長，自那開始，日本開始「支付」人口負利。

到2010年美國開始「支付」人口負利，並且這個問題直到最近才嚴重到足以大幅削弱整體經濟增長的地步。

人口減少 要靠經濟開支支撑

如果根據美國和日本的人口差異進行調整，那麼日本經濟實際上已經比美國好得多。換句話說，從可利用資源的角度來看，日本比美國產生了更多的實際增長。

這並不是說日本的經濟增長處於一個健康的狀態，而是說相比較本國潛在的勞動力，日本能夠增長得更快（或放緩得沒那麼劇烈）。

美國的經濟增長幾乎無法跟上勞動力，而此後將要面臨的人口負利只會加劇岌岌可危的經濟形勢。

面對這樣的阻力，可以肯定，美國經濟增長在未來幾年裏仍將低迷（更不用說可能即將到來的經濟衰退）。隨着稅收遠低於預期，以及長期性經濟停滯導致消費不足，而政府在經濟政策領域堅持更多的財政支出，凱恩斯主義者和渴望負利率，以填補由此產生的萬億美元的赤字。

但這已對日本造成過的傷害：隨着1985年9月的《廣場協議》簽署，日本的繁榮隨即結束。國際市場上對日本產品的需求減少，日本領導人認為他們正面臨長期性經濟停滯的困境，只能通過增強內部需求予以矯正。

日本央行因此擴大購買國庫券和發放低息貸款，將基本貸款利率削減一半。隨之而來的泡沫向人們展示了隨着日本經濟從依賴於製造業和出口業轉向內需驅動的服務業，繁榮將會持續。

這個泡沫政策最初似乎是有用的，名義增長率上升，但日央行實施的低利率政策導致資產負債表不斷擴大，經濟增長就是建立在這個搖搖欲墜的基礎上。

擴大量寬 泡沫帶動虛假繁榮

為了維護繁榮的假象，便不斷擴大債券。一旦日央行開始加息，這些債務就會面臨壓力，除非日本央行給予補助。不可避免的破產會出現，日央行就只好推出了新的刺激措施，但就不敢加息，只會負息、負息再負息。不過這些措施沒有發揮作用。以名義GDP衡量的收入增長停滯不前，而支出在龐大的公共債務負擔的背景下卻持續擴大。

凱恩斯經濟學者認為，人有錢就身痕，會買、買、買、消費、消費、消費，但他們忽略了一件事，人的肚皮有限，吃了個牛排就吃不下羊扒，一雙腳只能穿一對鞋，當然股票可以不嫌多，樓房亦可以不嫌多，但當你已飲飽食醉，有樓、有車、有股票、有黃金後，你還肯去工作麼？無工作，又怎有GDP；但另邊廂，由於樓房、股票已被有錢的富者買貴了，貧者便買不起，所以我們見到日本、美國的樓房價貴，股票價貴，但GDP增長就幾近零，因為樓、股，在GDP增長中，佔比不多。

所以要等加息，要有一個前提，人口要年輕化，此即如不輸入移民，就只好等再投胎，人口紅利再現，而不再是人口負利了。