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美加息 怎影響股匯

發佈時間: 2016/12/15

今早應知美儲局會加息25個點子,這已被市場消化了,會使市場再反應的,是美儲局議息後的記者招待會答問,市場會想知2017年會加多少次息。

據《彭博》報道,摩根大通經濟學家Michael Feroli於12月3日撰寫報告稱,除非出現不良事件,否則美聯儲本月加息「似乎已經是板上釘釘」的事情了;FOMC下次會議更讓人感興趣的部分將是經濟預測和點陣圖。

‧摩根大通預期大選以來的美元升值將導致美聯儲對2017年的通脹預測相比3個月會偏下行。

‧在11月份非農就業報告中令人意外低的失業率數據之後,明年的通脹預期應該會幾乎沒有變動。

‧「基於這個理由,我們相信點陣圖中值將依然反映明年加息2次」。

股市暫不逆轉 或2年見頂

高盛私人財富管理中國區副主席兼首席投資策略師哈繼銘12月2日在「2016財新峰會」上表示,隨着通脹的上升,美聯儲加息的概率不斷增加,預計今年12月加息1次,明年加息2-3次。

他亦表示,美聯儲加息之後,短期內不會出現股市和經濟形勢的逆轉。從歷史上來看,股市的見頂一般是加息周期開始一年半之後,經濟見頂一般是2年多之後。

11月29日,據《彭博》報道,德意志銀行經濟學家Joseph La Vorgna、Brett Ryan和Aditya Bhave的研報道美聯儲將堅持2017年再加息2次。要讓美聯儲變得更為鷹派,勞動力市場表現得要超過FOMC在季度經濟預測中給出的預估,FOMC當前的2017年底失業率預估中值為4.6%。

這三個機構都估美國2017年加息2次,都是考量:美元上升、勞動力市場,以及GDP增長而來,有關未來美息加息次數估計見圖一。

美國息升會對人民幣產生甚麼影響?筆者找來一位叫伍戈的分析供參考。

伍戈,現任華融證券首席經濟學家,曾長期供職於中國人民銀行貨幣政策部門,並曾在國際貨幣基金組織(華盛頓)擔任經濟學家。他還擔任中國首席經濟學家論壇理事、CF40青年論壇召集人、中國世界經濟學會理事等,主要研究方向為宏觀經濟與貨幣政策。

伍戈展望,根據市場平均預計,美聯儲可能明年可能還有1-2次的加息,應該說美元升值的通道還存在。但是升值幅度存在一定的分歧,因為過快的美元升值對美國經濟整體的復甦是一把雙刃劍。美元大幅升值對美國經濟增長和美元加息都是阻礙。在這種情況下,我們預判,明年美元可能還會升值,但是升值的幅度會遠遠小於11月份以來的這種趨勢。在這種大背景下,人民幣會承受一定的壓力。但對市場而言,任何一個東西如果被過多看空後,可能反而會進行調整,到明年的某個時候,人民幣貶值壓力可能不會那麼強烈。

人幣仍會受壓 走勢趨均衡

但是,明年1月份可能是重要的時間點,國際和國內可能有兩個事件會影響美元甚至人民幣的走勢。第一個重要事件是特朗普正式履行總統職責,會發布很多更具體的施政綱領,對美元的價值會有很大的影響,從而對人民幣滙率產生各種各樣的影響;另外一個事件可能在國內,就是每年伊始老百姓有可能會重新動用5萬美金購匯的額度。從2016年1月的情況來看,當時出現了較大的貶值預期及資本流出,或與每年大家重新使用這個額度是有關係的。如果1月能夠相對平穩度過,我相信隨着人民幣不斷趨向均衡,明年的壓力會比當前小很多,說不定會達到市場上比較均衡的狀態。但由於我們還處於美聯儲加息周期的大環境,人民幣在較長時間內可能仍會承壓,但是壓力應該不會像目前這麼強烈。

美國加息,港息又跟不跟:

香港實行聯繫滙率制度,利率和滙率都受美國影響。香港金管局發言人表示,香港與美國息差擴闊,利差交易的誘因增加,港元兌美元滙率可能會轉弱,資金淨流出的機會亦會上升,這是香港貨幣環境跟隨美國正常化的必經過程。

今年11月初以來,已經累計約有20億美元流出香港。星展銀行王良享表示,若美國加息,港元長時間不跟隨,資金流出情況或加劇,無論主動還是被動,香港息率始終都會上升。

他指出,雖然近日港元HIBOR升至近年來高位,但其實仍然很低。以3個月拆息為例,香港利率仍較美元相差1/4厘。

銀行結餘大跌 港息才急升

根據香港銀行公會提供的數據,12月7日1個月至3個月港元的HIBOR都創6年來的新高,分別為0.50524%和0.72036%。但到昨日又更高了,升至8年高位。

金管局發言人表示,在貨幣發行局機制下,港元銀行同業拆息有機會跟隨美息上升,但實際調整的幅度需視乎資金流向。而港元商業利率,除了受美息影響,亦會受到港元貸款和存款市場的變化影響。截止12月7日,香港銀行體系結餘約2,600億港元,要港息大升,這個結餘要至百億以下才可。

一言括之,美國加息壓力對中港匯息影響要到明年春節之後,才會穩定下來。

不過,這個春節後的穩定,也只是暫時性的,因為美息在2017年就算只加2次,但在2018-2019年呢?迷途知返,零息是絕不正常的,在那兒迷失了,就會回到原來點,2008年雷曼爆破時,10年債息逾3.15厘,美儲局基金利率近2厘。再遠的也暫不用說了。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭