中央政府過去數天在香港的人民幣離岸市場，與沽空人民幣的炒家進行大戰，初步見效，人民幣離岸價（CNH）已回升至在岸價（CNY）水平，但中央與炒家的人民幣大戰，現在才算正式開始，未來的戰況只會更激烈及兇險。
人民幣匯價今年伊始連續大跌，本周一中央終出重手干預匯市，令離岸價大升逾1,000點子，更抽高市場短期拆息，人民幣隔日拆息（CNH TomNEXT，即明天借後天還）最高抽升至68.5厘。不過，人民幣離岸價只升回12月底的水平，亦即在11、12月已開始累積空倉的炒家，未致虧蝕入肉。在中央連串打壓炒家行動下，雖有望令人民幣空倉收斂，短期沽壓可能暫息，但炒家並無大敗離場，有能力捲土重來。
未穩金融市場 救經濟變累經濟
樹欲靜而風不息，中央對今年金融市場，最希望的本是平穩，但今年開局不足半個月，中央政府已被迫面對經濟跌、股市跌、人民幣匯價跌的多重危機，令看淡中國的聲音暴漲。解決唱淡之聲，關鍵自然在能否振興中國經濟，避免硬着陸，若不能先穩定金融市場，股匯大跌將進一步打擊經濟，造成惡性循環。
中央本周要大打人民幣保衞戰，皆因人民幣自去年11月起持續下滑，踏入2016年下跌速度更轉急，外界普遍相信原因有二，一是中央有意引導，以貶值紓緩經濟下行壓力；另一是人民幣受到國際炒家大力沽空。由於中央高層已放話未來要面對L形增長，實即是未來幾年經濟都可能在谷底徘徊，故讓人民幣貶值有助紓緩經濟下行壓力。但貶值行動絕不能粗疏，要慎防貶出禍來，尤其若人民幣急貶可令內地經濟未見其利先見弊，引爆多個問題。
人幣跌紓經濟壓力 須防貶出禍
其一資金加速外流，此令中國外匯儲備在去年12月大幅流失1,079億美元，是歷來單月流走最大數目，本月初人民幣再急跌，勢再挫資金信心，本月外流資金可能更甚。其二，加劇企業債務問題。由於過去10年，人民幣對美元一直保持升值態勢，美元貸款利率又低，導致不少內地企業以美元或港元舉債，現時人民幣貶值造成債務壓力或虧損加大，部分企業更須盡快減少外債，以減未來損失風險，亦加重人民幣沽壓。其三是不利人民幣國際化。中國去年11月獲國際貨幣基金組織（IMF）議決，今年底會將人民幣加入其特別提款權的一籃子貨幣內，有助推動國際增持人民幣作投資及儲備貨幣，但人民幣自IMF會議後，已下跌近5％，匯價弱勢將打消外國或外資持有人民幣的信心，阻礙人民幣國際化。
過去幾天炒家藉中國經濟劣勢，狠踩人民幣匯價，中央出重手捍衞，或能暫遏炒家攻勢，但炒家不似會罷手，可以預期，下次當炒家再大舉空襲人民幣匯價時，必然同時會發動輿論戰，大量發放不利人民幣的消息，動搖市場及民間對的信心。
在今次人民幣匯價捍衞戰中，正反映中央政府一直未能掌握主動、管好市場預期，令市場出現恐慌，反過來衝擊政府的匯率政策。無論是去年的暴力救市及人民幣突然貶值，抑或是今年開局以來的股匯大跌，都暴露了中央政府在金融政策及應對金融危機上能力薄弱、經驗不足、人才缺乏，這已成為中國金融市場的一大風險。在中國經濟下行壓力沉重、中央有意讓人民幣緩貶以減經濟壓力、市場普遍對人民幣前景悲觀下，炒家將伺機再襲，中央要強化對市場預期的管控能力，增強政府信譽，才有能力打好這場貨幣攻防戰。
撰文：曾仲榮*