再談負利率

為甚麼要再談負利率，因為這是我們這一輩人，未經歷過的事，亦是西方資本主義經濟學下，所鮮有研究的一項，一如沒有太多研究會講木星撞地球，因為我們頂多講火星撞地球。

西方資本主義經濟學講，如果利率低，以至負利率時，存戶會將錢拿出來去投資，去買有息的股票，可收租的樓，可儲藏的黃金，甚至去買美酒、名畫、古董等，但……。

歐洲有些國家近年都行負利率，但未見其股票市場有好表現過。

2014年6月，歐央行推行了負利率，至-0.1％，但ishare的MSCI EMU Index ETF，以大、中股票組成的歐元區ETF，至今就跌了三成。

推高股價後無以為繼

瑞士於2014年12月行負利率，ishare的MSCI瑞士指數ETF則至今跌了14％，瑞典於2015年2月行負利率，其股市至今跌了兩成，唯一一個的是丹麥，2012年7月行負利率，其ishare丹麥Capped ETF至今升了94％。

為甚麼行負利率對股市的刺激不如經濟學理論所言？原因可能有三個：

⑴負利率一推高股價之後，就會後繼無力，負利率一如公司裁員，裁到剩下茶水阿嬸和老細後，跟着就是公司執笠，一推高股價後，其價就會較平均歷史價格貴，反映出來的是PE高了，投資者再買股的意慾就減，說得俗一點是：負利率之初，股市可升，但升到一定水平就不能再升，除非公司盈利有改善，近日日本股市就是這樣，日本一講行負利率，日股升，但今時日股謝晒。

⑵負利率代表經濟差、環境差，公司賺錢難，盈利不前，如由盈轉虧，買股便蝕底。

⑶今時不少股市的指數都是以金融股、銀行股佔重頭，但負利率會減低銀行盈利，銀行股股價易下，會拖低大市指數。

如果美國真行負利率，則美國四大存戶銀行，Wells Fargo、JP Morgan Chase、Bank of America、Citi，會損失58.5億美元的利息，因為他們於2015年共有9,111億餘額（Reserve）存在美儲局可賺息，一負利率，他們這個58.5億的利息收息便泡湯，這會削去約1.7％的收益。

難再有刺激經濟之效

負利率，一如2003年的沙士，人類未見過，點知會否搞出個大頭佛，更大頭佛的是，沙士，你有信心一定會有藥醫，但負利率，引致衰退，就難有藥醫。以前經濟不景，引致衰退，就靠減息來刺激消費，但當息已負，減無可減時，怎去刺激消費？筆者有條蹺，凡是銀行存款多過一萬者，都要充公，睇你還消不消費？於是大家拿錢去買午餐肉但不會是豬肉，因為午餐肉尚可放數年，豬肉只可放數日，又或者有錢者去買N架車，跟着買塊地去泊車，結果就是一次消費完後可以十年不用再買午餐肉，不用再買車，於是半年後，午餐肉廠、車廠一樣無市場，因為大家都買夠十年之所需，物價大賤，之前入齊午餐肉、車之人呻買貴貨。

有人預見這個情況出現，於是改買夾萬來在家中儲現鈔，保險箱買光就買雪櫃去放現鈔（70年代中國開放初期，國內同胞是用雪櫃來儲鈔者），等到半年之後，午餐肉價跌半，車價跌半才去買，執平貨，但可知「平者更有平中手」，因為最後一件要清的貨一定賤過泥，一如年初一早上六時的桃花價。

筆者所估是否亂嗡，筆者也希望是，但請留意：今時美國是有2.75兆（Trillion）的市場基金Money Market Fund，當這些基金經理告訴投資者：各位尊貴客戶，閣下今時如投資於我們的基金，要：

（i）交管理費和託管費；

（ii）一定冇得賺兼會愈存愈少；

於是你會怎做了，九成會退出，於是這2.75兆的市場資金會化成為現鈔由閣下拿回家放夾萬或雪櫃內，又或存於銀行，寧可蝕息，但還免了交管理費和託管費。

聽專家分析看環球大勢

這2.75兆的Money Market Fund，一向多用於投資（或炒賣）美國政府債券，這亦變相支持美政府的財赤和發債，假如這2.75兆的市場基金由散戶收入「雪櫃」，美國金融市場就會出現資金鏈斷裂，其害，慘過A股去槓桿，後果是美息抽升，不過又好，一升又不再負利率，現鈔又會由「雪櫃」再移回去Money Market Fund。在這移動中，不少人的財富會被打折扣，亦會有人因走位好而保到財富以至發達。筆者嚇你也就只能嚇到此，閣下要不受嚇便請去聽陶冬的講座，今時人數已爆棚，但考慮加開樓上位。

他曾被《Business Insider》評為華爾街最佳經濟學家之一，陶冬博士言論極受市場重視；其一年一度的講座，被無數參加者視為前瞻經濟大勢的重要一課，尤其是他曾對97亞洲金融風暴、04年中國宏觀調控及08年美國次按問題作出前瞻性的預警。2016年是充滿變局的一年，要掌握中國以至全球的經濟走勢及發展，就要報名參加《經濟日報》經濟商學院2月25日（星期四）舉辦的「陶冬看全球經濟大格局」深度投資課程，聽聽陶博士其前瞻性的分析。世上沒有免費午餐，用HK$350就可令您了解全年經濟的發展及危機，可謂物有所值，唔聽就蝕底，請致電2880 2455查詢或瀏覽www.etbc.com.hk/e546c.html。