客觀全面「估」股市

2月29日，人行晚上降準，市場普遍預期3月1日A股升，但A股弄人，是先挫後揚，是A股變天？《鳳凰財經》有如下報道：

3月1日早盤股指極度低迷，反覆震盪，人氣不旺，正當市場有些絕望之時，下午2時以後突然出現大逆轉，創業板首先大幅的彈，然後鋼鐵、有色等板塊率先領漲，題材股跌幅縮小，直到翻紅，市場人氣略有回升；甚麼原因股市午後終於現逆轉走勢，可能與以下幾點有關。

1.央行降準；對於央行的降準更多的是應對經濟下行壓力，只是常規的貨幣政策工具運用而已。對於股市雖然是利好，但是由於對冲了央行此前公開市場操作的9,300億元，因而市場所釋放的流動性是微乎其微的。早盤，A股受此消息影響，一度走高，不過隨後就很快回落，股指在2,700點附近窄幅震盪。不過日K綫已經處於空頭排列，短期市場走勢不容樂觀，重點關注2,700點的支撑力度。股指的下跌就是風險釋放的過程，上市公司的估值回歸，估值愈低，投資盈利的安全墊就愈厚，因而低價才是盈利特別是巨大盈利的關鍵。

資金趨緊 難有上升動力

2.創業板率先大幅反彈，近幾天股市大跌了好長時間，跌幅較大，本身也具有反彈要求；截至14︰02分，創業板快速上漲2.5％，午後成交192億元，日成534億元，報1,924，互聯網、維生素領漲，成長股普遍縮量反彈。從近期幾次暴跌行情來看，創業板成為行情的主要因素，起着關鍵性作用。

3.券商股直綫拉升4％中信証券衝擊漲停：14︰15分，滬指漲1.33％，尾盤一度漲1.5％，午後成交499億元，日成交1,384億元。券商股直綫拉升4％，中信証券一度衝擊漲停。

4.後天「兩會」就將召開，管理層會否出台針對股市的「利好」不能排除，一旦有「實質性利好」推出，報復性反彈也將出現。相反，任由市場「自發調節」，兩會期間股市縱然不再大跌，但也難有更好表現。

為甚麼券商股拉開升幕？原因是中信証券獲第一大股東增持1.1億股，但如細看事件發展，這個1.1億股的增持的利好是慢發酵。

中信証券前日晚間公告稱，中信証券昨日收到第一大股東中國中信有限公司（中信有限）通知，其中提及中信有限公司於2016年2月26日、2月29日通過自身股票帳戶增持中信証券股份合計1.1億股A股。公告稱，中信有限公司還將視情況擇機繼續增持中信証券A股。上述增持完成後，中信有限公司對中信証券的持股比例由15.59％增至16.50％。

《金融界》股票網報道謂：

月末資金面緊張，短期利率大幅上升，是導致A股近期快速下跌的主要因素之一。銀行資金面月末趨緊，上周四上交所一天國債回購GC001盤中最高達到年化8.5％，儘管昨日已有回落，但盤中依然最高達到4.115％，短綫資金利率飈漲打擊了做多人氣。

氣氛逆轉 主流板塊回升

分析人士認為，月末資金面趨緊只是因為時點衝擊性因素所致，本身不具備可持續性，外加昨日晚間央行宣布再次下調存款準備金率，將大幅緩解資金面緊張狀況，而人民幣不具備持續貶值基礎，經濟疲弱本來早就在預期之內，股市基本面並無太大改變，毋須過度悲觀。

中航證券分析認為昨日早盤市場依然很寂靜，弱勢非常明顯，午後則出現逆轉，而逆轉的導火索是前期熱門的龍頭品種出現快速漲停所引發，這對市場資金方向的影響是正面和積極的，在這種龍頭拉升效應的帶動下，從而催生了其他板塊的集體性拉升，促使大盤產生日內的反轉行情；把今昨日市場的反轉與2月26日的反轉相比，不同點在於昨日的反轉是主流板塊的再次啟動，這種正面的意義較2月26日要大一些，但要想使市場徹底反轉，這些主流板塊還需要進一步努力，主流板塊持續性的做多才是反轉的最大力量。

外資對這次降準時股市的影響，也有不同看法。大摩投資較為保守，他們認為：

從基本面來看，央行降準，昨日早盤指數的表現基本反映了市場對於目前利好的態度。我們認為降準除了能填補外滙佔款流失帶來的基礎貨幣缺口之外，對股市利好作用有限，反而是在目前房價快速上漲的背景下，貨幣寬鬆的訊號會繼續刺激房價的上漲，在資金蹺蹺板的作用下，A股將繼續面臨資金分流的壓力。短期來看，政策上的不明朗會繼續打擊投資者的信心，短期的反彈持續性有待觀察，操作上建議投資者還是逢反彈控制倉位為主。

而野村證券就較為樂觀，他們預計中國股市將會一直上漲到4月份。野村看漲中國股市主要基於4個理由：

首先，投資者對中國經濟一直非常悲觀，持有中國股票的頭寸非常低。以港股為例，最近造空成交量佔港交所總成交量的比例飈升至14.7％，創2014年11月份以來最高水平，大大高於過去10年7.6％的均值。野村預計隨着市場情緒轉好，將會出現空頭回補買盤。

大行料兩會提升市場信心

其次，野村預計即將到來的「兩會」有可能提升投資者信心。

第三，就資本流出而言，中國已經構造了一道有效的防火牆。「隨着中國當局大規模收緊對跨境資本流動的監管，以及中國企業將美元債務轉換為人民幣債務的過程接近尾聲，投資者已經開始懷疑未來幾個月資本流出可能會下降。」

最後，野村預計聯儲3月份不會加息，從而降低新興市場股市所面臨的壓力。

股市就是估市，而「估」是不能憑直覺，要看客觀，看全面，筆者認為野村證券是看得較全面，值得大家參考。