耶倫唱淡加息 另有盤算

美國儲局主席耶倫唱淡加息可能，環球股市因而上升，其實耶倫今年還想加息至少一次，但要加息先要唱淡，以催谷一下環球經濟，才有讓美國加息的客觀條件。

耶倫在香港時間周二凌晨發表演說，大放鴿風，表明對待加息「尤其需要」審慎，必要時當局仍有空間推行寬鬆政策，令息率重回零。耶倫如此低姿態，令市場相信儲局今年加息機會又再下降，最終可能只加一次。

與其說耶倫向市場講的是事實，不如說她希望調控市場預期，令她的加息「劇本」可如願上演。對耶倫而言，她還想加息嗎？從儲局主席角度，耶倫應希望今年至少可加息一次。因儲局去年12月重啟加息步伐，加息0.25厘，若今年不能再加，那市場會質疑去年底是否加錯息，繼而質疑儲局對美國經濟的判斷能力。今年至少加息一次，才可保儲局的權威。

唱淡有利中國經濟及商品價格

儲局若要今年有加息條件，耶倫現在唱淡加息機會就勝於唱好。正如耶倫所言，她目前關注兩個主要風險，一是中國經濟放緩，二是商品價格尤其油價的下跌，而唱淡加息機會，對中國經濟及商品價格則有正面作用。

更重要是，市場調低美國加息次數預期可令美元受壓，美匯指數周二便由耶倫講話前的96跌至95點。美元下跌不單令美股上升，有助美國經濟，亦有利新興經濟體，減少走資壓力。美匯下跌亦有利商品價格，就算商品價不升亦可減少下跌壓力。耶倫若能先為中國及商品市場減壓，才可提高加息可能性。

其次，耶倫周二凌晨對加息態度，為何比兩周前更鴿？若從環球經濟來看，過去兩個星期並無特別的壞消息，全球還因儲局兩周前議息會議放出今年將由加息4次降至2次的訊號，金融市場因而上升，是一種調控市場預期的手段。

「好消息」就如市場興奮劑

試想若兩周前儲局會議在調低外界對今年加息次數預期時，耶倫即時再踩一腳，或令市場過度驚嚇，憂慮美國以至全球經濟可能陷入衰退。若如此美匯縱然下跌，美股以至全球股市亦可能因憂心全球經濟而下跌，這種憂慮情緒若再擴散，甚至可能令美國投資者減投資，消費者減消費，那衰退憂慮便可能真的出現。

現在市場消化了儲局今年加息可能只是2次的消息後，耶倫再放鴿風，令加息預期降至可能只得1次，那市場不單不會被嚇驚，甚至視為「好消息」，對近日似已反彈近頂的環球股市及商品市場，再打一針興奮劑。

面對全球經濟確是荊棘滿途，環球央行似在2月底上海召開的G20財長及央行長會上達成共識，合力營造貨幣寬鬆的較好氣氛，以穩全球經濟及信心。耶倫苦心調控市場加息預期，就是希望儲局今年能如願加息至少一次。

撰文：曾仲榮*