內銀升勢背後原因

由於既要改革，又要經濟保底，政策性的自相矛盾，導致內地政策的可預示及可閱讀性相對更難以揣測，但至少打從《權威人士論經濟》一文刊出後，經濟師已一改以前的老習慣，即在評論每個數據時慣性對減息及降準作出預測的條件反射式現象，今天已不復見。

近日，領導人及重量級智囊相繼到地方調研，按慣例似乎既要準備北載河會議、及為政治局年中的經濟形勢評估做定準備。當局會否因應外圍不穩，按捺不住再搞強刺激政策，不得而知，但有一點頗肯定，亦相當連貫方針重點是，中國多個部門從三月份開始，十分強調防控風險。

內地防風險主調不難理解，首先改革大方向再不容市場炒作而搞垮、金融體系去槓桿的主調下，表外活動、理財產品、以至用高回報做招徠的產品及民間籌集資金活動，亦一律不容。最後亦是相當考功夫的是，要如何讓貨幣更反映實際因素貶值的同時，避免資金出現大幅外流、及不必要的異動，觀乎近期多宗央企併購計劃以各適其適的理由叫停，似乎與後者不無關係。

近一段時間，最令人摸不着頭腦的，仍然是內銀股的漲勢。說實在，除了因為市面所指的派息因素外，內銀股暫時並未有可取之處。今年，內地銀行要應付更多壞帳確認、而理財產品相關貸款要納入表內，有券商計算，資金缺口可達萬億人民幣，資金壓力之下，0.7倍的股價相對帳面值要集資實在太有難度，或者從這個角度推想，亦不難理解升勢的背後。

（本欄逢周一、三、五刊登）