資金買日圓 避險得啖笑？

近日外匯市場除了英鎊受到關注外，日圓因資金湧入避險而愈走愈強，1美元兌日圓曾跌穿104水平，市場已在猜測何時破100，但日圓愈強其未來風險則愈大。

日圓自六月初起急升，市場認為是英國脫歐公投，導致資金湧入避險，然而1英鎊兌日圓由月初的兌162.7日圓，急貶至上周四的148，但英國脫歐機會大降後，英鎊兌美元已回升至半年高位，但兌日圓只反彈至153.7，較月初仍貶值5.5％。

推高日圓重挫日本

當然資金自月初湧入日圓避險，還有一個原因，那就是美國就業數據奇差，不單短期加息機會渺茫，且衰退風險上升。1美元兌日圓由本月初的111.1，急跌至上周四的103.9，現在只是稍稍回升至104.5水平，日圓兌美元較月初仍升值6.3％。

坊間普遍視揸日圓較安全，國際間有風吹草動就借此避險，但日圓在避險理由推高的情況下，對日本經濟及日圓未來走勢，都造成愈避愈險的隱憂。日圓自1月底兌美元處121水平，一路走強至現在的104.5，已升值近16％，重挫出口，剛公布的5月出口按年大跌11.3％，是4個月來最差表現，在強日圓下未來將會更差；日圓高升亦令股市日經指數今年重挫15％，對投資消費造成重創。

若說貨幣強弱最終反映該國經濟，那日圓持續走強，將令日股及經濟愈來愈差，最終將令日圓轉弱；而且日本國債佔GDP比例約為250％，是發達國中最高，一旦外界質疑日本的償還債務能力，可能引發大舉拋售日圓。

日圓偏低惹炒作

若說資金湧入日圓是避險，但市場愈偏愛日圓，日圓未來大跌的風險就愈高，其避險作用只是得啖笑，聰明的資金現只是借避險為由炒作日圓，其背後最大動力，可能是「有咁耐風流有咁耐折墮」。

此因自首相安倍晉三2012年底上台後力遏日圓，兌美元由80水平在3年間急跌至125，即貶值36％，令日圓不正常地偏低，給予市場炒作空間，加上美國政府在日圓大貶的3年沒有出聲阻止，但現在日圓反彈時，則力阻日本干預壓日圓，令日圓在無阻力下急升，過去1年自低位急彈20％，走向不正常偏高。市場炒作難以估頂，但日圓愈見位高，其勢則愈危。

撰文︰曾仲榮 經濟日報副總編輯