奶粉註冊制利好合生元

國家食品藥品監督管理總局早前正式公布《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》，以加強嬰幼兒配方奶粉質量監管。作為國內主要生產及銷售奶粉的公司，合生元（01112）可望受惠。

新政意味進口奶粉若未獲國內奶粉註冊資格，或喪失在內地的銷售渠道，因此跨境電商進口奶粉的數量將受限，加上配方粉的質量要求加強，有利行業競爭。集團旗下Swisse 4月銷售跌15％，但料全年銷售表現可向好。

公司首季產品收益按年升近5％，至14.7億元人民幣，當中嬰幼兒營養及護理用品收益跌12.8％，成人營養及護理用品收益則升48.8％。在中國的嬰兒配方奶粉市場份額由2015年同期的5.9％，增至6.2％。由於公司已停止割價促銷，銷售成本亦見改善，故毛利率的改善情況較預期好。

據彭博綜合券商預測，合生元2016財年淨利增長高達1.6倍，2017及2018財年淨利分別增11.1％及16.6％。收報24.9港元，建議現價買入，目標價29港元，止蝕位23.4港元。