零的價值

傳統數學告訴我們，「零」是無價值的，但近日美、歐、日央行的反傳統利率政策告訴我們，「零」息，或「零之下」，即「負」息，是價值無限。

故於2015年1月，在達沃斯經濟論壇晚宴上，宣布終極退休的金融大鱷索羅斯，也重出江湖，掘金來。

索羅斯重出江湖，可以是錢開眼，亦可能是迫於無奈。2015年初他宣布退休時，是想將其幾已淪為家族基金的索羅斯基金交與Scott Bessent管理，但Scott Bessent去年便自立門戶，2016年1月，改由Ted Burdick任索羅斯基金的首席投資官。

每人有每人的投資所長，Burdick精於處理不良債務、套戥及其他較技術性的投資作為，而索羅斯則是善於宏觀方向的投資。今時索羅斯要重出江湖可能是他認為Burdick執芝麻執得太少，應由他出來執西瓜。而這就是我們要重視索羅斯重出江湖的原因，一次金融市場殺戮將或出現，不然怎會有西瓜？索羅斯的西瓜田，即殺戮戰場何在？

殺戮戰場在美股

索羅斯曾在今年1月就直言不諱稱，因全球面臨通縮壓力，他做空了標普500指數。

5月份遞交給美國SEC的監管文件顯示，索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）持有SPDR標普500 ETF的看跌期權從去年第四季的100萬股翻倍至今年一季度的210萬股。索羅斯當時還表示，一季持有5.17萬股該類ETF，而去年四季僅持有8,100股。

《華爾街日報》日前引述未具名知情人士的消息報道，索羅斯對全球經濟前景心存擔憂，擔心巨大的市場變動可能即將到來。報道並指出，最近，索羅斯在辦公室花更多的時間指揮交易，與高管的聯絡也更為頻繁。

其實不止《華爾街日報》一家媒體，包括路透社、彭博、CNBC、Business Insider在內的多家知名媒體已經報道了索羅斯的「歸來」。

到此，亞洲區的投資者，可以鬆口氣，殺戮戰場是在標普，不是在亞洲本土，為甚麼今次大鱷要吃窩邊草（或蛋）？

2016年美國GDP增長預估每況愈下，但標普500指數卻不斷高。對於這種「反差」，Zerohedge就直言不諱地表示，對於在估值高位的水平，持續不斷湧入的美股買盤，是……（盲了？）

如看2016年美股盈利預期，真難明美股上漲的動力何在？

上個月，對冲基金大佬Stanley Druckenmiller（曾是索羅斯頭馬）在2016年Ira Sohn大會上警告稱，美股長牛正在力竭，在這篇演講中Druckenmiller向大家闡述了為何他如此看空美股並選擇買入黃金。圖三說明此點，好日子已完，息難再低，股難再升。

除了索羅斯外，另位投資大佬、億萬富翁卡爾伊坎（Carl Icahn）對全球經濟金融市場的前景預期，在今年一季度變得異常悲觀。截至一季度末，伊坎掌管投資基金Icahn Enterprises淨空頭頭寸達到創紀錄的149％，而在2015年末，該基金淨空頭頭寸僅為25％。今年2月，他在CNBC採訪中表示，美股清算的日子快要來了。

投資大鱷齊聯手

是甚麼使索羅斯，Druckenmiller、Icahn這些投資大鱷不約而同地各自（但又聯手）對美股沽空？一言括之，利率太低。上周三、四、五連續三天，西方金融傳媒的常用詞是Yield Collapse，債券收益率崩潰，即是息太低，以至低於零，見負利率。故股價受挫。

傳統看來，息低是利股升，何故今時零息、負息，卻見股挫？明天續。