美國聯儲局在6或7月加息，已成市場新共識；若夏季成功加息，外界的關注將轉至下一次在何時，因加息步伐對股市及經濟有重大影響，但要問下次加息時間，聯儲局還要看市場面色。
對聯儲局而言，鷹派已表明今年應加息2至3次，鴿派亦不反對若情況許可，今年可加2次，為聯儲局多累積子彈，以應付未來可能出現的衰退。故若6、7月的夏季能成功加息，聯儲局必然籌劃下次加息的時間表，是9月、12月，還是今年不能再加？
聯儲局加息緩慢 阻力在環球
市場智慧是不要跟聯儲局作對，但現時最新的智慧卻是聯儲局不要跟市場作對。聯儲局主席耶倫上周五已清楚表明，未來數月內加息是合適做法。所謂未來數月，即最快在6或7月的議息會議加息，最遲則是9月，利率期貨亦顯示市場估計6月加息的機會是28.1％，7月及9月則分別為60.7％及67.8％，與耶倫的表態大致相若。
要猜測聯儲局夏季加息後，下次何時加息，須明白耶倫今次能比較明確表明何時加息的因由。
支持耶倫可在未來數月加息，原因有二：一是美國經濟及就業市場持續改善；二是油價下跌，及美元走強的趨勢亦已穩定下來。其實美國經濟及就業在過去兩年一直在改善，聯儲局遲至去年12月才啟動加息，加息後又遲遲未敢再行下一步，阻力不在美國經濟，而是全球經濟復甦無力及金融市場動盪。
放風測試反應平穩 利年中加息
聯儲局不敢為全球添煩添亂，否則不單會遭全球千夫所指，而且會反噬美國的弱復甦，故聯儲局不敢輕舉妄動。現在耶倫可以較明確表示未來數月可加息，皆因聯儲局官員自5月初不斷放風欲在6、7月加息，而環球過去一向聞息大變的商品市場，尤其是石油價格，以及全球股市，特別是新興市場股價及匯價皆表現穩定。
在過去一個月，油價不單沒下跌而且保持上升走勢，美匯指數自月初低位92.6升至周一的95.7，都只是上升3.3％，仍較年初高位的逾100點有一段距離。市場在消化聯儲局加息的消息後，近個多星期更出現反彈，顯示金融市場能承受今次加息，故只要未來一兩個月環球金融市場沒再大變，聯儲局就可如願在夏季加息。若6、7月不加，反而不妙，那意味着市場有壞事發生，又或者聯儲局聞到市場燶味而不敢加息。
明白這個因果關係，就知聯儲局夏季加息後，下次何時加息仍要看市場面色。首要看的是美元，因美元若過強就會打擊美國出口及美企盈利表現，不利經濟及股市，而且強美元會造成資金的磁吸效應，將熱錢吸往美國，將衝擊大宗商品及新興市場股匯，或引發金融動盪。若美匯指數未來仍在目前的95點左右徘徊，不致升上98甚至突破100的水平，那聯儲局才有能力在今年再加息。
市場難以測度 耶倫小心呵護
其次，聯儲局還要看環球市場會否因其他原因引發恐慌，如中國經濟或股匯市場會否出現突變等。若未來環球市場能保持平靜，聯儲局將可為下次加息再放風，測試市場反應，只有市場如今次般反應冷靜，聯儲局才能再落實加息。然而市場是難以測度的，只能小心呵護，故耶倫上周講話時亦表明，未來加息仍會是繼續緩慢，就是不想嚇怕市場。
若明白聯儲局不會莽撞地加息，其加息與否端看市場，故她能加息反可視為好事，至少證明市場無大礙，能承受加息的負面影響，然而從目前環球還是危機重重來看，聯儲局若夏季成功加息，今年能再加息的機率，不會高過五成。
撰文：曾仲榮*