國美擴充綫下業務

娛樂圈神奇之處，就是一夜之間，原本藉藉無名之人都可成為焦點。是孰真孰假都好，坤哥吳業坤憑毒男形象加上其努力，在樂壇頒獎禮上奪得三個重要獎項。說來有趣，以往不少型男、歌神，千方萬計走靚、型、智慧路綫，都未必可一瞬間跳上高點，雖然這或多或少與群眾鋤強扶弱的心態有關，但是只要肯默默耕耘，還是會獲肯定。

這和投資市場的炒作很像。不少公司刻意令帳目又靚又型，但其實值得投資者關注的，還是默默做實事的小公司。這些公司，公關形象不是最高調，但刻苦努力，做好自己的心態卻最終會得到投資者認同。

國美（00493）就是這種公司。國美今年首9月收入增7％，銷售收入增幅勝預期。最值得留意的是，公司正進行收購大股東非上市資產計劃，減價合併後，國美的零售門店將由1,213間增至1,791間，物流網絡覆蓋600個地級和縣級市售後服務覆蓋410個城市，綫下業務規模大於蘇寧。當日，阿里收購蘇寧，價格隱含蘇寧綫下業務的估值為142億美元，以市銷率計，已是綫下業務的1.17倍；可現時國美的情況，市銷率僅為0.25倍，證明該股股價未能充分反映公司全零售平台的價值。

經調整後，作價市盈率從22.9倍下降至18.4倍，與現時國美市盈率約15倍相約，但卻未計及零售平台、物流網絡大增、市場份額擴張等優勢，可見，修訂後作價其實相當超值。讀者不妨在現水平留意國美，上望早前高位1.55元，下方止蝕定於1.15元。

（本欄逢周一刊登）