內銀反彈玄機

國家應對當前經濟形勢的政策目標，來來去去離不開去產能、去槓桿、去庫存，疊加防範資產泡沫風險。一向後知後覺的IMF，最近發布了長達50頁、針對中國經濟年度回顧報告中，其中一章重點關注影子銀行問題，尤其相關規模達19萬億元的表外信貸產品。

經濟愈下行，生意愈難做，就愈多騙財伎倆出現，惟內地M1、M2大分化引證了為何民間投資負增長，因企業情願持有活期存款也不願投資，形成官方關注的「流動性陷阱」；信貸上升的背後，大部分只是為央企及地方政府提供的再融資。

有看法認為市場囤積活期存款是為投機炒作，惟只見A股仍一潭死水。反觀港股，沒有最落後，只有更落後，板塊中最落後者非內銀、內險股莫屬，基本因素使然也。只是當內銀股也破位而上，再講甚麼債務黑洞只會淪為阻頭阻勢，只因基本面早已構成股價落後原因。現階段目光焦點反而在支持股價爆升的最王道理據，即是基於中期業績公布後，隨時要伸手集資的預期，尤其以核心資本充足率已跌穿10％的農行最水緊。集資的基本要求是，要以不低於每股資產淨值為指標，否則會有賤賣國有資產之嫌，高管隨時人頭落地。

市場現正以此指標作為內銀股股價反彈目標，四大國有商業銀行工行（01398）、中行（03988）、建行（939）及農行（01288），根據首季財報，每股資產淨值分別為5元、4.24元、6.04元及3.64元人民幣，投資者可根據即將公布之中期業績報告更新數字，亦須明白內銀股熱炒背後的動機和意義，當心再被高息誤導。

（本欄逢周一、三、五刊登）