資金流向之邏輯

港股勢如破竹，有中央銀行一日，做淡友注定繼續寂寞無奈。的確，資金持續從歐洲股市流出，而區內股市卻連續六星期正流入，而且一星期比一星期多，資金歐向東來是有證有據。但外資是否大規模來港炒底？老實，港元同業拆息較之美元拆息，已跌至一個低於平均水平，套息活動只會構成更多流入美元。再者，市場成交仍然有限，而按每周各個區內市場的資金流向數字看，港股其實五甲不入，令人懷疑近月持續掃高港股，外資大戶只是其次，要居功的仍然是一批內地資金。

有別於之前的炒賣投機模式，近期不論從港股通交易活動，及其他媒體報道所顯示，一批內地資金鍾情的是穩定，持續現金流派息一類股份。中資保險、以至公募基金在港加碼投資股票，背後原因在於中國金融市場已經愈來愈西方化。幾年來，歐美市場的債息不斷下移，由一、兩厘、到零，然後相繼跌至負數，導致Yield Seeking成為了大主題。

到近期，情況亦有在內地出現，一方面內地債息持續下跌，十年期國債息率跌穿2.7厘，創下9年低位，相信要到2.5厘才有支持。債息跌至如此水平，比內地同業拆借市場資金利率還要低。同一時間，監管機構對規管理財產品愈來愈認真，目前每月最少有四、五千億人民幣產品到期，資金出路成疑。

（本欄逢周一、三、五刊登）