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2016年最後一隻黑天鵝?

發佈時間: 2016/12/01

2016年有不少黑天鵝出現,到12月,將有可能是今年最後的一隻黑天鵝,意大利公投,這隻黑天鵝如出現,其破壞力,還只會在2017年出現,市場會怎反應?

內地《第一財經》有這報道:

12月4日,意大利將舉行修憲公投,這場公投被視為繼英國退歐公投後歐盟的下一風險點。

根據意大利總理倫齊的設想,此次意大利憲政體制改革,將圍繞限制政壇兩院的權力,比如將參議員的數量從當前的315名減少到100名,限制參議院解散政府的權力等。

如果選民最終對這場公投說「不」,不僅倫齊的政治前途可能就此終結,而且本就已經風雨飄搖的意大利銀行業將面臨8家銀行徹底關門的風險。

民調不樂觀 意國民拒修憲

目前,有關意大利修憲公投前的最後一輪民意調查顯示,選民更傾向於「拒絕」修憲。25日發布的4份民調均顯示,對修憲公投說「不」的人數均處於領先地位,而事實上這一趨勢早已持續了數周時間。

意大利電視三台(RAI3)民調顯示,約有62%的意大利人表示會參加投票,27%的人不會參加,11%的尚未決定是否參加。支持修憲的選民比例為37%,與上周民調結果持平,但拒絕修憲的選民比例從上周的40%上升到了42%。

《意大利共和報》的民調顯示,對修憲說「不」的選民有41%,支持修憲的則有34%,還沒有做出決定或未作回應的人為25%。意大利《新聞報》的民調顯示,拒絕修憲陣營領先支持修憲陣營8個點,為54%:46%。

益普索民調顯示,打算參加投票的人中,有55%不贊成改革,45%贊成。令人吃驚的一點是,有近三分之一的意大利人對於改革的具體內容其實並不清楚。

德意志銀行近日認為,意大利如今的局面非常糟糕複雜,該國銀行系統令人擔憂、經濟增長令人失望,加之民粹主義政黨「五星運動黨」的崛起,公投失敗的概率高達60%。

目前,全歐洲的金融界人士和決策者都在密切關注這場即將到來的公投,因為他們擔心,意大利銀行業如果全綫崩潰,將可能觸發歐元區銀行業系統的恐慌。

民粹政黨得勢 歐元區再陷危機

如果公投失敗、倫齊下台,銀行家擔心意大利新政府組建過程中將出現種種不確定性。而新任財政部長的不明朗更可能延長市場震盪的時間。今年以來,出於外界對其不良貸款的擔憂,意大利借貸機構的市值普遍腰斬。

意大利銀行的不良貸款總計高達3,600億歐元,而這些銀行的帳面市值才為2,250億歐元。監管機構和政府並沒能解決意大利金融體系中當前存在的問題:經濟增長停滯,銀行利潤率下降,而幾家機構的虛假借貸行為又使該局面進一步惡化。

《FX168財經網》作進一步解釋:

1.市場為何感到擔憂?

倫齊表示如公投失敗,他將辭職。如其失敗,將導致大選提前,民粹主義政黨五星黨運動可能會受到支持崛起。該政黨呼籲就意大利市否繼續留在歐元區進行公投。部分投資者已經開始預計歐盟將解體。

2.五星運動黨有多反對歐元?

該政黨一直積極爭取就退出歐元區舉行公投。該政黨下議院副總裁Luigi Di Maio表示,如該黨掌權,將推進歐元成員國公投。Di Maio未闡明是否將取代歐元,在一次採訪中表示他支持「兩個不同速率的歐元或全國性貨幣。」

引發資本外逃 脫歐並不容易

3.為何投資者的擔憂被認為是過度的?

因為退出歐元區需要時間以及冗長的談判。正如英國在啟動脫歐第50條所面臨的情形一樣,退出歐洲或者其中一部分並非像想像的那般簡單。意大利國際政治研究院歐洲分析師Antonio Villafranca指出。即使倫齊失利之後馬上舉行早期選舉,五星黨能否當權也將取決於選舉體系的變動。贏得選舉或許並不足夠,因該黨「可能會難以找到足夠多的同盟來構成議會多數」。Villafranca表示。最後,脫歐還面臨法律障礙。

4.有哪些法律障礙?

意大利憲法禁止公投廢除國際條款,因此在舉行公投之前可能需要先行修訂憲法。條訂需要獲得兩大議院的三分之二多數投票,可能需要進行另一次公投來為脫離歐元區掃清道路。即使意大利人支持脫歐,憲法法院也可能會阻止這一結果。

5.市場對退出歐元區會做出多糟糕的反應?

據摩根大通經濟學家,政治意圖本身或面臨市場反彈。「任何對退出歐元區的可靠噪聲都引發資本外逃和嚴重的市場動盪,所以市場壓力可能迫使呼籲退出歐元區的政黨迅速修改他們的計劃。」駐倫敦經濟學家Gianluca Salford和Marco Protopapa在一份報告中稱。因擔憂最終後果,市場甚至在12月4日公投之前已經開始承壓。歐元本月下滑超過3%,至2015年3月以來的最低水平,除此之外,意大利10年期債券收益率攀升至2%以上,為逾1年以來首次,也暗示風險高企。

公投失敗引發動盪 牽連程度難料

6.意大利人想退出歐元區?

不是,11月21日發表的一份民意調查表明,只有15.2%的人口贊成脫離歐元區,而67.4%的受訪者表示支持歐元。

7.那麼真的沒甚麼可擔憂的?

以上分析僅是已知的未知。確定的是倫齊下個月公投失敗將意味着政治和經濟動盪,但具體程度仍不得而知。

看完了,你可能會有些改觀,意大利公投可能只是隻鴨,不是天鵝,那也就不值太大驚小怪了。首段講,意大利公投可能是今年最後一隻黑天鵝,是可能最後一隻,是否還有隻very last的黑天鵝?是,明天續。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭