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成本優勢 驅動盈利

發佈時間: 2017/01/24

企業要實現盈利增長,一是要靠產品差異化,爭議價能力,二是運用成本優勢,壓倒競爭者,很多時候礙於行業性質,公司只能二選其一。今天推介的阜豐集團(00546),憑生產成本下降,加強自身競爭優勢,拉遠與同業距離,實現增長。

公司為味精龍頭生產商,有逾半成本來自玉米顆粒,玉米價格最為關鍵。近年內地玉米供過於求,庫存持續創新高,達2億多噸,去年玉米價格已下滑逾兩成,料今年仍有下行壓力。去年上半年業績因受惠玉米成本下跌,味精業務毛利率升至19.5%,令盈利(撇除一次性收入)增26.5%。

公司產能主要在內蒙古,當地政府由去年11月中至今年4月底推出玉米補貼政策,每加工1噸玉米可得到200元人民幣補貼,以公司去年上半年味精產能113萬噸及每噸味精須消耗2.1噸玉米計,相信可進一步提升味精業務的盈利能力。

公司自身亦致力進行生產技術提升,已對部分廠房進行技術改造,中金預計每噸味精生生成本因而可下降300元人民幣,而今明兩年將再展開新一輸改造,今年產能有望升至135萬噸,助公司進一步降低成本。而公司的蘇氨酸及高檔氨基酸業務值得期待,去年上半年收入分別增28%及34%,且毛利率較高,未來在產品結構調整下,料成增長動力。

綜合創富同盟盟友意見後,《香港經濟日報》投資版主編李國慶給予阜豐3.5分評級(5分滿分)。彭博綜合券商預測,去年及今年盈利分別增長30%及26%,對應PE為12及10倍,估值未完全反映。可候股價回落至4.2元吸納,上望5元,3.8元止蝕,該股昨收4.45元。

(本欄逢周二、三、四刊登)

撰文: 90後投資人
欄名: 90後創富同盟