五窮六絕

近日中港股市下跌，A股可能要應驗「五窮六絕」。基於A、H股相連，怕港股「五縱不窮，六也不絕」，也難得寸進。投資者又是否可以瞌埋眼，唔睇市？係就錯了。此時此刻，不能光睇，而是要知：睇乜。

光是4月14日至19日這四天，A股下跌，市值蒸發了2萬億（人民幣‧下同），即是把深圳市2016年的GDP（1.93萬億）吃掉，這個跌幅，的確使中港投資者傷心。一些樂觀者會盼望，幾連陰（跌）後，大市必有反彈。於上周五，上證綜合指數也確彈了；但只1.05點咁大把，上證指數收於3173，仍未能攻克3200。

市場認為今次A股大跌，是因為保監會強調：「保險姓保，保監姓監」，要求保險業「回歸本源」，即是不要將資金立亂去舉牌，去做野蠻人，去勁炒股，少了這股「水源」，股市便跌。

亦有認為，是證監主席劉士余發狠話，要堅決治理市場亂象，嚴厲打擊市場各類違法犯罪，證監會稱，執法利劍已達市場各個角落，身有屎者亦急急出貨。

真正大殺傷力來自銀監排查

但真正有大殺傷力的，還是來自銀監的排查，這可以銀監剛下發的52號文作說明。

52號文的其中一個主要內容是：

摸清風險底數，排查風險隱患。各銀監局要立即行動，指導轄內銀行業金融機構對企業擔保圈貸款風險進行專項排查，重點排查互保、聯保、循環保情況，包括客戶名稱、貸款餘額、分類結果、貸款質量遷徙趨勢以及民間融資餘額等；要深入調查相關借款人和擔保人之間的關聯關係、資金流向，科學甄別分析每筆貸款擔保背景的真實性、可靠性和有效性，逐一排查出可能導致貸款損失的各類風險隱患。

要排查這些貸款風險，除了涉及槓桿風險是否過高外，還有是部分貸款被挪了去炒股，這些資金撤出股市，股票便受壓。

但估計最大的股市下跌壓力，會是銀監會的連環重拳，對銀行業務作整治，其中一項是指向信託等其他銀行間機構。

國內銀行資金在「資產荒」的大背景下，銀行理財資金通過基金公司子公司、委外定制基金等方式流入市場，以尋求較高回報，但這成為金融系統中的風險點之一，公開數據顯示，截至去年底，廣義資管類機構資產管理總規模已突破60萬億元，其中逾33萬億元資金可能來自銀行理財資金。

國內有信託公司向《金證券》記者表示「連續收到公司辦公室轉發的多個銀監會文件，馬上公司就要開始一輪自查，查完後，證監會應該還會安排他查。」

國內一家股份制銀行業務人士對《金證券》記者表示，監管的本意主要是想引導銀行理財產品投向更多標準化的金融資產，核心是要求銀行理財資金的去向更合規，更透明，防範所謂的影子銀行風險。

該信託公司相關業務部門負責人告訴《金證券》記者，本輪自查與他查可能將持續到6月末，在金融去槓桿持續推進的過程中，銀行整體風險偏好下降，委外需求回落對信用債明顯不利。

踏入上周，伴隨着債券市場持續震盪，機構謹慎情緒明顯升溫，市場上傳「某銀行贖回部分委外資金」的消息令投資者進一步出貨。

《中國証券報》引述業內人士謂「公募基金、券商資管和固收、私募大佬們都慌了，原以為熬過了一季度就會重現資金寬鬆和規模增長的窗口期，誰知迎來專戶贖回消息。」

另據華創證券介紹，現在銀行面臨着兩難的境地，一邊是監管要求處理同業、理財套利空轉，銀行同業負債受限，面臨着應對監管壓力與未來流動性缺口如何補足的問題；另一邊是委外浮虧，銀行如果贖回，會面臨大額浮虧實現的問題。該券商分析師指出，從現實看，最近兩個交易日，市場均出現了大幅調整，有大額的賣盤出現，可能確實有部分債基遭遇了贖回。但這可能是銀行的無奈之舉，選擇性地將一些有正收益或浮虧小的委外贖回，一來可以在發同業存單、同業理財受限的情況下，應對流動性缺口；二來也能應對銀監會的檢查。

興業證券稱，從流動性的角度來說，銀行贖回委外，資金會回流到銀行體系，除非央行把這部分資金抽走，或者資金流入實體經濟，否則錢仍在銀行間市場，這部分資金將繼續產生配債需求。只不過在這個過程中，買債的主體由非銀換成了銀行，但低等級的資產可能不能被接回去，從而導致更大的風險。

排查完畢或現新局面

總的言，國內資金將會由之前的：銀行流向銀行外的委外基金、信託，轉而流回到銀行，銀行受投資條例規管，再不能如委外基金、信託般，可以較多，輕鬆地投資於股票或較高風險的資產上，這種排查便為國內股市和債市帶來較長期的震動，情況一直到排查完畢（估計會至6月），或有新投資局面出現為止。投資者怎辦？

投資是為資金尋找穩健的回報，此即是找「值得」的投資，《金融界》有評論：

這一切表明A股的生態正在悄悄發生變化。監管的劍一道道砍向A股亂像，事實上，在強監管下，A股的玩法早就發生變化。過去靠資金拉抬個股、狂炒次新股、高送轉概念興風作浪、險資成為大股東提款機、小盤股被游資控盤等所謂的「盈利模式」，都在慢慢失靈，投融資的環境變化了。

A股生態變了，玩法變了，上市公司炒作、講故事不靈了，那麼作為普通投資者，你準備好了嗎？

在清洗後，A股可能會出現個較好的投資環境，「妖股」有望被減少，為A股下轉升浪鋪好路，大浪淘沙後，正是撿金子的好時機。投資者除了緊貼本報取得最新消息及分析外，筆者建議大家必須做好功課，學懂自己分析思考，選擇適合自己的投資組合。才能快人一步洞悉先機，為財富增值。

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