淡友狙擊港股 為何選中它！

近期，香港股市表面上氣勢如虹，恒指升上25000點以上，不斷創22個月新高。不過，期間也有個別熱門股票突然大跌被迫暫時停牌，令投資者損失慘重。

在股價大跌之前，都有名不見經傳、自稱由外國專家組成的研究機構，突然發表鼓吹沽空的報告，指控相關公司做假數及誇大盈利。一時之間，持貨者和淡友爭相沽售，股價大跌，只好停牌暫掛免戰牌，待發表澄清報告才復牌再戰，但淡友亦作好準備，繼續狙擊，市況慘烈。

在去年底迄今，已有5至6隻股票受到狙擊，分別來自不同的造空機構，而大多是過去默默無名者，通常自稱是來自各方面的專家，要揭發虛假公司替天行道，及從沽空中賺回一些使用云云。

市值百億中型股 易成目標

香港是成熟的市場，有完善的沽空機制，一些權重股甚至有認沽證或認沽期權，造淡完全合法。不過，大部分的沽空者都會借貨沽空，因為此舉可以即時更有效推低股價。香港雖然不准「裸沽空」（即沒貨在手直接向下沽售），要先借貨放在沽方等候買方掃貨，但若借了大手貨源放在沽方，加上有唱衰的「專業報告」，便不難恫嚇持貨者跟隨沽售，等於爭相在窄門逃生，釀成更大量的死傷。

香港沒有跌停板的制度，個別無實力的細價股偶爾一日升幾成，另一日跌幾成，這已不是甚麼大新聞。但沽空集團大雞不吃細米，專揀市值約百億的中型股票下手，若這類股票一日跌兩成，就是20餘億元的帳面縮水，有備而來的沽空集團，往往可以在短期內輕易賺大錢。同時香港沒有外滙管制，要把賺來的錢撤離，十分容易。

值得留意的是，無論最近幾個月或過去被沽空集團看中的公司，大部分都是在內地經營，但在本港上市的民營企業。這些公司上市兩三年發表了數份財務報告表後，被沽空集團看中，把一些似是漏洞的東西找出來，然後大力唱衰。由於市場對民企早有戒心，往往聽風就是雨，一些人寧可信其真，因此沽空集團不難得到大批響應，就算公司回購或大股東增持，短時間內也難阻止股價大幅向下，或者是一見反彈，空軍便加多彈藥，務求令股價難以翻身。

過去的事例曾導致不少公司長期停牌，投資者損失慘重，這使到淡友找到一些材料之後，便更有信心「做世界」，這是很大的不幸。當然，亦有少數雖屢被狙擊，但由於有盈利和派息支持，股價之後亦反彈，令到遲來的淡友也損手。

近幾年，相對來說，內地民企在港上市遠較在內地上市為方便，因此造成良莠不齊，個別新股上市後業績在一兩年內便變臉，股價自行大幅下跌。不過，被空軍看中的，大多是業績佳的半新股，沽空集團的理由是這些公司長期做假，托高股價，而實際的大股東則在暗中沽售套利。事實上，找上這些公司，淡友才可以在較高價沽空，而「唱淡報告」也更能產生「突發壞消息」的效應。

近期被看中的，多是表面上很有實力的科技股，它們的市盈率往往已升得比較高，資產淨值低，不派息或只派很少股息。表面上，它們不是胡亂炒上，因為有盈利增長配合而不是停留在概念階段；然而，有時由於較同行有更出色的毛利率，而被空軍選中。

內地公司的入帳方式與國際標準或許有些出入，同時，在香港股市發表的財務報告，也沒有如內地監管機構所要求的嚴格，因此，有心人容易找到攻擊的藉口。

指企業偽造營業額和盈利的指控雖然顯得十分過分，但網商的獲利途徑「多元化」，也不是管理層即時便可以解釋清楚。

不過，公司身處內地，為何會被外國淡友相中，卻又引起懷疑。個別出事公司的掌舵人，便指控可能是中國本地機構化名進行掠水勾當，甚至已報公安追查惡意唱衰者是何方神聖。

此時此刻，對於是否「內鬼」所為有兩種看法，一是認為是公司有內鬼，或同行有內鬼，同時借着內地資金可以在港買賣股票而「做世界」。

散戶要提高警覺 適時沽貨

但亦有指出，中港通的內地資金大多看好出事的公司，買入者多，賣出者少，現時損失慘重，怎會是他們搞事？我對這個說法則有保留。透過中港通買賣港股的可能也有中伏，然而，內地財雄勢大者，還有其他渠道買賣港股，因此，不能排除有份參與的可能性。

或者，成大事者往往是「多邊合作」，內裏包括中港及外國各路「精英」，他們策劃多時作好準備，到時只要用個化名便可以發表好像很有道理的造淡報告。

個別報告針對公司與聯營公司的關連交易，因為這確實是報大數或報細數的一個渠道，而當在這方面進攻時，上市公司要在短時間內拿出充分的證據解釋也並不容易。

然而，唯一可以洗脫罪名及復牌的有力武器，就是盡快發表詳盡的報告提高透明度，連環反擊以證明淡友的謠言是假的，使市場得以逐漸恢復信心。當然，持續回購增持及增派股息，也是顯示實力的好方法。

對小投資者來說，要避免無妄之災，宜避免買入估值已頗高（包括市盈率及市帳率）的半新股，除非閣下對公司管理層絕對信任，敢於與他們「共存亡」。此外，若手持的股票出現異常的沽空增加現象，也應提高驚覺，必要時暫時沽貨離場。

投資內地民企確實是要更加小心，因為若國有企業出事，通常只是罰人而不罰公司，小股東們的損失有限，就算是長期停牌，往往之後也有翻身機會；反之，民企若出事，可能淪為自生自滅，只能盼邪不勝正，管理層能及時證明公司貨真價實，童叟無欺，而到時，空軍也只能認輸，大舉補倉。（原文轉載自《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）