美國加息兼縮表 我們怎辦？

美國聯儲局果如市場所料，宣布加息四分之一厘至1-1.25厘，這是今年第二度加息，儲局暗示儘管預期通脹有所放緩，但今年仍會按原定計劃再加息一次，同時很可能會開始有秩序地縮減資產負債表（簡稱縮表），使貨幣政策回到正軌。

在宣布議息結果之前，近期的數據反映出勞工市場已沒那麼熾熱，近月新增職位正在放緩，而最新的零售和通脹數據遜於預期，因此，市場曾認為儲局在6月加息後，今年未必會再加息。不過，儲局表明貨幣政策正常化會持續，即是隨着經濟好轉，勞工市場改善和通脹會挑戰2％的目標，逐步加息仍屬必要，而儲局已增加至45,000億美元的資產負債表屬過大，在今年開始將緩步縮小。換言之，儲局主流派表明退市的決心並無改變，但速度則要視乎實際的經濟情況。在今次儲局公開市場委員會的表決中，是以9對1通過加息。

之後，聯儲局主席耶倫在記者會上表明對美國經濟充滿信心，認為一些數據的放緩只是暫時性，此舉令本來疲軟的美元喘穩，美股在高位則稍見沽售。然而，市場在今後一兩日，仍會繼續消化儲局聲明和耶倫言論的微言大義。

港滙偏弱 資金似有外流迹象

長期的超低息及買債政策，扭曲資產價格，釀成泡沫，不過，由於美國經濟以至全球經濟近期處於溫和增長或放緩的形態，使耶倫為首的聯儲局可從容退市。逐步加息使利率回復正常化早已開始，而縮表亦終於正式擺出來了，縮表意味着長債供應減少，開始時每月實質僅減少數10億美元，但長期必定會令到長債息率上升，當減息與縮表一起進行，實質利率便會加速提升。

當經濟數據顯示並非熾熱而儲局仍堅持這樣做，意味着儲局對美國經濟加速增長有信心，而外圍經濟走向穩定，歐洲和日本至少已不需要進一步的量化寬鬆，也使儲局可以繼續執行其退市政策。

若市場相信儲局的預期，則對環球股市其實可起着正面作用，而事實上，若果經濟表現事與願違，儲局亦可隨時放慢其加息和縮表政策。

香港是特殊案例，港元與美元掛鈎卻未跟隨美國加息，令高樓價持續看漲。然而，近期的基本因素已開始改變，在聯滙所容許的波動範圍，港元已處於偏弱的狀態，意味資金有外流的迹象，而香港提高最優惠利率將無可避免。事實上，部分銀行已加了新造樓宇按揭0.1厘，反映出銀行界已不是「水浸」時代。

現時置業 考慮加息後供樓能力

美聯局的目標是逐步把聯邦基金利率回升至3厘，即還有近8次加息，已有人對美國高樓價能否抵受得住加息的壓力提出疑問；然而，相對於香港樓價，美國平均樓價頂多合每間200萬港元，這雖然較07年時有過之而無不及，但當年次按氾濫，「有身份證便可買樓買屋」，如今銀行界已審慎得多。

反之，香港金管局和各大銀行對樓揭的風險一向看得較緊，但二按的使用令到一些完全沒有高價買樓實力的人也冒險上車，博樓價持續上升，兩三年後便可鬆綁，但恰恰的是，今後兩三年很可能是利率不斷提升的年頭，到時有可能產生一批以低首期買樓的負資產。此外，現時買樓，更加需要考慮持續加息後供樓的負擔能力！

緩慢加息對港股來說應屬於中性，加息有利於港元回穩，使中國內地資金更有信心南下買入估值較偏低的在港上市股票，不過，加息亦會使香港的營商成本增加，若香港的經濟不能及時提振，就會受到聯滙「被動加息」所拖累。

（原文轉載自《經濟通》）（本欄逢周五刊登）