維穩之後

兩大藍籌滙豐（00005）與中銀香港（02388），在大摩唱好報告前後腳登場後，儼然升格維穩隊長，為港股上半年締造完美半年結。惟燦爛終歸於平淡，恒指始終要延續圓頂派貨走勢，回補5月連環上升裂口任務尚未完成，同志仍需努力。雖說成也騰訊（00700）、敗也騰訊，撇開一次過因素，純粹還原基本步，大摩報告又是否屬於平心而論，且看其對滙豐盈利預測，看其能否接力於調整完成後成為下半年港股之星。

大摩將滙豐目標價上調至84元，最樂觀見93港元，連同滙豐於歐洲的評級別亦都一併上調。其實，大摩對滙豐的盈利不算是特別看好，以今明兩年稅前盈利預測210及240多億美元計，上調幅度僅僅2％至3％左右，較行內預測的中位數，高出幅度不過半成而已。盈利不能像中銀香港般大做賣點，大摩用風險權重資產（RWA）減少、及釋放資金作為招徠，預計到2019年過剩資本有450億美元，加碼回購自然成為結論，當中重點是一個數字。

除增加股份回購外，大摩對滙豐還有一點重要假設，就是本港業務盈利會受惠於利息向上，未來三年複合收入增長最少有9％。但如果港息終要向上，在資產價格處於一個相當不合理水平情況下，滙豐資產質素又將會如何？大摩卻沒有提及，難道大摩認為資產質素對銀行盈利作用可不屑一顧？

（本欄逢周一、三、五刊登）