吹縐一池春水

上周五，美6月非農就業數據，擊起了「超出預期」的言論，因為非農職位增22.2萬個，超出預期平均的17.8萬個，吓，點解啲人唔講自己預期得差，只講「現實」超出？言下意就是「現實」不對，這就是典型的A字膊。

預期，是可以easy job，找些數據來，作個綫性預測（Linear Projection），就夠科學，但這種綫性預期可以最累死人。「前面架車一路去嘛！我咪跟住去囉，點鬼知佢突然dub迫力，咁咪撞咗囉！」用這個原因去辯解，個官會點判車禍過失呢？

同理，因為之前幾個月，非農就業職位增長不佳，6月數又估低啲，撞板嘞，到7月又九成會估大啲，嗱九成又會撞板，何故？

6月有例行及特殊因素

高盛據過往N個月的非農職位增長數，做了個每月職位平均增減率，他們這個N個月的數據也不是每年數據都用，而是衰退年不用，只用不太強勁的增長年份，選擇原因合理吖，得出來的結果見圖一，明明白白見到6月非農職位增長會遠超之前數月，但到7、8月又跌。所以據此圖，凡估6月開細，估7月開大，都應輸，所謂「超預期」，是自己估得差的代名詞，不肯認錯，去認識現實。下鋪又會估錯。

為甚麼6月的就業數據在平均增長年都增得多，要細看6月有那些職位增長多

‧醫療增5.9萬

‧餐飲增2.9萬

‧地產（中介，不是建屋）增1.0萬

‧製造業增0.1萬

‧地方政府增3.5萬

‧要詳細的看圖二

單看這些數據並不能說明為甚麼今年6月的非農職位增長會「超預期」，因為此中有個例行因素和特殊因素出現了。

例行因素是：不少地方政府（不是中央政府）的年結是6月30日，如果在該日之前不請人，使光使淨預算，就要餘額歸公。用不完，歸公是合理的，但做官的人就怕，爭取到預算去使錢，而使不完，即是你之前報大數，要求多了，下年再要求，就cut多啲，你為班馬好，是否請多個人，讓大家工作輕鬆些是好呢？

特殊因素：奧巴馬醫療未被斬，醫療業又可不裁員或請多啲人。

所以預測一如算命，永遠是門藝術，要鑑貌辨色，才可較貼地氣。

要貼地氣，還有一件事，就是工薪。如果認為6月非農職位增長的「超預期」，是因特殊因素拉動，則工薪增長不夠多，是不足為奇，因為不少這類「拉伕」工，當然是只領最低工資，見圖三、四。

9月縮表 12月才再加息

以上一大串，有甚麼啟示？

不要被嚇死，以為美儲局一定會又加息，因為無理由美儲局看不到這個「拉伕」職位增長，是似「勁」實「軟」。

故美儲局仍會9月不加息（除非現實跟圖一無大出入），但會縮表，12月多數會加息（除非美國經濟步入衰退）。

此即6月就業數據可當無到，大家反之而要看美儲局將會發表的半年貨幣政策報告，因為在上周，美儲局第一次講，資產價格高了，這句，才可能是美股周四勁跌之因呢。稍後再談，先請你飲咖啡。