吹縐一池春水

2017/07/10

上周五,美6月非農就業數據,擊起了「超出預期」的言論,因為非農職位增22.2萬個,超出預期平均的17.8萬個,吓,點解啲人唔講自己預期得差,只講「現實」超出?言下意就是「現實」不對,這就是典型的A字膊。

預期,是可以easy job,找些數據來,作個綫性預測(Linear Projection),就夠科學,但這種綫性預期可以最累死人。「前面架車一路去嘛!我咪跟住去囉,點鬼知佢突然dub迫力,咁咪撞咗囉!」用這個原因去辯解,個官會點判車禍過失呢?

同理,因為之前幾個月,非農就業職位增長不佳,6月數又估低啲,撞板嘞,到7月又九成會估大啲,嗱九成又會撞板,何故?

6月有例行及特殊因素

高盛據過往N個月的非農職位增長數,做了個每月職位平均增減率,他們這個N個月的數據也不是每年數據都用,而是衰退年不用,只用不太強勁的增長年份,選擇原因合理吖,得出來的結果見圖一,明明白白見到6月非農職位增長會遠超之前數月,但到7、8月又跌。所以據此圖,凡估6月開細,估7月開大,都應輸,所謂「超預期」,是自己估得差的代名詞,不肯認錯,去認識現實。下鋪又會估錯。

為甚麼6月的就業數據在平均增長年都增得多,要細看6月有那些職位增長多

‧醫療增5.9萬

‧餐飲增2.9萬

‧地產(中介,不是建屋)增1.0萬

‧製造業增0.1萬

‧地方政府增3.5萬

‧要詳細的看圖二

單看這些數據並不能說明為甚麼今年6月的非農職位增長會「超預期」,因為此中有個例行因素和特殊因素出現了。

例行因素是:不少地方政府(不是中央政府)的年結是6月30日,如果在該日之前不請人,使光使淨預算,就要餘額歸公。用不完,歸公是合理的,但做官的人就怕,爭取到預算去使錢,而使不完,即是你之前報大數,要求多了,下年再要求,就cut多啲,你為班馬好,是否請多個人,讓大家工作輕鬆些是好呢?

特殊因素:奧巴馬醫療未被斬,醫療業又可不裁員或請多啲人。

所以預測一如算命,永遠是門藝術,要鑑貌辨色,才可較貼地氣。

要貼地氣,還有一件事,就是工薪。如果認為6月非農職位增長的「超預期」,是因特殊因素拉動,則工薪增長不夠多,是不足為奇,因為不少這類「拉伕」工,當然是只領最低工資,見圖三、四。

9月縮表 12月才再加息

以上一大串,有甚麼啟示?

不要被嚇死,以為美儲局一定會又加息,因為無理由美儲局看不到這個「拉伕」職位增長,是似「勁」實「軟」。

故美儲局仍會9月不加息(除非現實跟圖一無大出入),但會縮表,12月多數會加息(除非美國經濟步入衰退)。

此即6月就業數據可當無到,大家反之而要看美儲局將會發表的半年貨幣政策報告,因為在上周,美儲局第一次講,資產價格高了,這句,才可能是美股周四勁跌之因呢。稍後再談,先請你飲咖啡。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭

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