今周向錢看

2017/07/12

作為投資者,有哪一日不是向錢看?為何是今周才向「錢」看?因為這個「錢」非比尋常,是「大錢」。

由7月10日至15日間(日期不定)人行會公布中國6月的金融數據,包括M2,新增人民幣貨款和社會融資。

7月12日,美聯儲主席耶倫,將會向國會小組陳述半年度貨幣政策。

中美是當今世界第一、第二大經濟國,此兩國的「大錢」走向,對環球經濟、投資市場怎不重要?

先講人行的錢。

中國5月的M2增速已經回落至個位數,而在6月MPA考核的壓力之下,M2有可能繼續下降,市場的預期在歷史新低的9.5%。信貸投放約1.3萬億;6月進出口需求依然較強,預計出口同比增速8.7%,進口同比增速15%。出口增幅未及進口增幅,對市場提供的流動資金有限。再加上周一至周五分別到期300億、400億、500億、1,000億;此外周四還有1,795億MLF到期,無正回購和央票到期。評︰本周開始公開市場到期量大,加上分紅繳稅的因素,伴隨央行持續回籠資金,資金面將面臨逐步收緊的壓力。市場普遍估人行會於7月中後放水,會利好A股市場。為何有此估?

季結期間 銀行流動性大減

7月10日央行公告稱,目前銀行體系流動性在對冲政府債券發行繳款,和央行逆回購到期等因素後處於適中水平,7月10日不開展公開市場操作。這已是央行連續12日暫停公開市場操作。

關於資金面的走向,中銀國際、中信証券固定收益團隊和興業證券研究所上前發布的三份研報,大同小異地提出幾大原因︰月中前進入季度繳稅期,這將導致7月財政存款上升,銀行體系流動性相應減少;截至上周五央行連續11個交易日暫時公開市場操作,本周逆回購餘額即將蝕底;MLF巨量到期(表一),地方債發行繳款超3,000億元;70億元規模的國泰君安可轉債已在上周五於網下申購,中國石化可轉債可能會在本周發行。

在上述幾重作用力在前,因此分析人士預計,央行最晚會在7月中旬重啟逆回購操作。

今年的《中國金融穩定報告(02017)》,把去年的貨幣政策表述「繼續落實穩健的貨幣政策,有效支持實體經濟發展」,換成了「堅持貨幣政策穩健中性,為經濟發展營造良好貨幣金融環境」。

「穩健」變作「穩健中性」該怎麼理解?央行副行長易綱此前回應︰中性態勢就是不緊不鬆。對此,業內人士分析,要達到易網所說的貨幣市場「不緊不鬆」,可以預計在幾重壓力襲來的7月中,央行會大概率重啟逆回購,即向市場放水。

當市場有如此巨大希望時,如果到7月15日以至20日之後,人行仍無放水,要留心A股將會受到衝擊,並連累到港股。

人行出手 連續12日作抽水

有這憂慮是要考慮,為甚麼人行有十多日不出手,而又會突然出手?

以6月21日公開市場操作轉為淨回籠為標誌,直至7月6日的12個交易日裏,公開市場操作基本處於「抽水」狀態。其中,除7月4日央行無投放無回籠而實現中性對冲外,其餘11個交易日均處於資金淨回籠狀態,累計淨回籠規模達7,300億元,超過6月中上旬央行通過逆回購和MLF淨投放的資金量。

不過,淨回籠無礙近期資金面偏寬鬆。有交易員告訴《中國證券報》記者,7月以來,市場根本不缺資金,借錢是一件很容易的事。7月6日早盤,資金面延續寬鬆態勢,隔夜、7天、14天品種大量融出,絕大部分融入需求一早就得到滿足,個別機構早盤就減點融出。

從市場表現看,7月以來銀行間質押式回購市場資金利率持續下行。6日,隔夜加權利率(R001)持穩於2.55%;7天期加權利率(R007)下行約4基點至2.93%;14天、21天無加權利率分別下行約8基點、22基點,最新分別報3.58%、3.65%;1個月、2個月加權利率分別下行約2基點、12基點。與6月末相比,R001下行近37基點,R007下行100基點。

市場淡靜 大市欠水難突破

這即是謂,人行不放水,市場到目前也不缺水,在今時環球央行都傾向不放水、不QE,兼要縮表,抽水時,人行為甚麼要對一個已資金不寬不緊的市場注資,去吹縐一池春水?

雖然人行不放水,不等於市場缺水,但投資者仍然是以水多好炒作來作入不入市的取向,人行不放水,投資者又不科水,結果是縱然有水,人人都縮水,自我感覺「不良好」,大市又將悶到救命。

今時投資者或要留意上海銀行同業拆息Shibor,如果Shibor仍回下,不見回升,而今周五統計局又對GDP增長不表擔憂時,沒有經濟下滑危機,人行真的不會放水,結果是7翻身會變成7瞓身,懶床不起。

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭

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