姊妹們，上周五提到，上一代股王滙豐（00005）的業績和股價終見起色，再加上港人對滙豐的情意結，因此滙豐「返嚟啦」的消息很快便廣傳開去。姊妹Regina曾是滙豐擁躉，但也受過滙豐的「傷害」，所以她已沽出絕大部分滙豐，只持有兩手作「留念」。上周末我們碰面時，大家的話題很快便扯到滙豐。
「妳看這次滙豐是真的『返嚟了』？」
「我不敢太肯定，仍要視乎很多因素，最重要當然是經濟環境是否持續轉好，及她能否善用資源。」
「明白，但股價似乎見底了！」
「是的，這個比較肯定，自從滙豐開始派高息，及進行股份回購（Share Buy-Backs）後，股價已見支持！」
「派高息我明白，但股份回購的效力也這麼大嗎？有評論認為，股份回購有違公司上市集資的原意呢！」
回購註銷股數 派息因而增加
「我的看法是，對滙豐來說，股份回購是無可厚非的！首先，股份回購是指上市公司利用自有資金，在公開市場購入自己的股份，然後將該批股份註銷，減少股份數目。如果公司有一大筆資金可隨時入市，對股價已有支持了。再者，買入的股票是會註銷的，即是公司發行股數會減少，即使盈利保持不變，每股盈利也可增加，令市盈率下降。同樣，每股派息也可因股數減少而增加！」
「原來可一石二鳥！但上市公司利用自有資金買入股票，然後又註銷股票，我作為普羅大眾始終覺得有點怪！」
「我明白妳的想法。但我想多提一點，在股息安排，滙豐有以股代息的選擇，即是股東除可收取現金股息，也可要求將股息折算為股份。但讓股東以股代息，等於每年要多發股票，這都會攤薄公司的每股盈利和每股派息。妳可想像，在公司處於高增長年代，攤薄效應可能微不足道；但如果業績停滯不前，還不斷增發股票，只會攤薄每股盈利和派息。因此滙豐利用自有資金回購股份，也可長遠抵銷以股代息的攤薄效應。據管理層在這次中期業績時表示，會把股份回購作為一種恒常的管理資本結構工具，這對股價有支持！」
「聽妳這樣說，我認為滙豐管理層實在用心良苦！但我作為小股東，最關心的，始終是滙豐還可以再升嗎？」
保證派息政策 憧憬業務改善
「妳這問題最難答，我只可給妳一點分析。妳記得前兩年滙豐業績欠佳時，便開始提高派息，直到每年派51美仙（首三季各派10美仙，最後一季派21美仙，合共約4港元），以當時滙豐股價約50元計，股息率高達8厘，冠絕所有高息股。所以滙豐股價是由當時開始見底的。雖然去年管理層表明放棄漸進的派息政策，即是51美仙已封頂了。但市場的解讀是，管理層有信心，即使業績轉差，也有能力派51美仙股息。在經營環境未改善之前，這其實是利好消息。結果，其後吸引更多北水來港買滙豐，令滙豐股價節節上升，以上周五收市價78.5元計，息率已降至5厘。我認為這是個分嶺，因為相對於內銀股息率，這水平已不算特別吸引。」
「那麼，我不應買滙豐？」
「那又未必！如果滙豐業績持續改善，她便有能力增加派息，再配合回購，息率便可能再提高！而我對滙豐是有一定信心，因為環球經濟確實緩慢復甦，息口加幅又相對溫和！」
（本欄逢周一、三、五刊登）
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撰文:
唐德玲
作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心