不少人謂美儲局縮表是未之有過的事，但這不確，因為歷史上，美儲局曾縮表N次。
從美儲局歷史上6次縮表的情況可以發現，縮表對美國經濟造成較大下行壓力。1920年以來，美儲局共計6次縮表，基本對應世界大戰停戰或經濟危機風險解除後的1至4年，時間持續1至2年，規模2至15％。
1920至1922年︰一戰期間融資需求劇增而擴表後，美儲局主動縮表，導致股票下跌，經濟下滑。
1930年︰美國大蕭條時期，被動縮表，導致股票下跌，經濟崩潰。
1949年︰二戰時擴表支持戰爭之後，美儲局主動縮表，導致股票先抑後揚。
1969年︰因為馬歇爾計劃，美儲局被動縮表，導致股票和經濟均受小幅衝擊。
1978至1979年︰第二次石油危機時被動縮表，不過未能抑制通脹，股票、經濟下行。
2000及2011年︰互聯網泡沫破滅和911恐怖襲擊後主動縮表，由於這是美儲局短期流動性救助措施退出而導致，影響不大。
上述應尚欠了一個應是2005年的縮表，但今時找不到資料暫不談。
現資金流動較1920年活
美儲局之前的縮表，有被動的，有主動的，今次就是主動的，跟今次縮表情況相若的是1920至1922年那次，是先擴表，而後縮表的。不過，跟今時不一樣的是，當時的環球金融市場沒今時般的緊扣，起碼資金流動沒今時的活。
單純來說，縮表導致流動資金減少，變相加息，同時吸引資金進入美股美債，對金銀利空。不過從歷次來看，美儲局縮表對美國經濟影響較大。
要明白這個本來簡單的供求關係，如果大家都是按數據辦事，本也沒有甚麼不可預期到的，可是，央行們會真按數據辦事嗎？不會，且看圖一的漫畫，就是揶揄耶倫一直強調的所謂Data Dependent，是不會的。若不是Data Dependent，就即是會有點唯心了，即是按利害而出牌，不是按數據而出牌，只因為我們今時環球央行所買入的資產已逾7萬億（圖二），這個數認真不少，要退，究竟是你退先還是我退先，還是一人退一下？因為誰退，誰息升，就會帶動其滙率上升，一場貨幣戰就可以啟動。
今次市場除關心公布的縮表進程外，還會關心點陣圖，即是美儲局官員對息口後向的預期。
市場本以為美息加不了多少，但上周的美通脹數據，又使市場要重新檢視美儲局的加息路向。
市場重新檢視息口後向
摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli在9月15日的報告中指出，與6月份預期（圖三）相比，預計年內不再進一步加息的FOMC委員數量或將增加，雖然料不足以令點陣圖中值下降。
對於未來2年的前景，「FOMC的看法將繼續與目前的市場定價存在差異」，摩根大通預計，FOMC對2018和2019年每年加息3次的預期不會改變；同時預計2020年要麼不加息，要麼加息一次。
加拿大皇家銀行經濟學家Tom Porcelli、Jacob Oubina和策略師Michael Cloherty在9月15日的研報中寫道，FOMC的2020年點陣圖是本次要關注的大事。
Wrightson ICAP經濟學家Lou Crandall撰寫報告稱，儘管美儲局將在9月20日維持利率不變並宣布資產負債表縮減計劃已經是板上釘釘的事情，但最大的問題是美儲局將如何為12月是否加息的辯論確定框架。
美債息在這一兩天已上移了，就是為這縮表和點陣圖作「歡迎」？
撰文:
石鏡泉
經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭