縮表效應難料

如無意外，美儲局應公布10月縮表，又如無意外，市場應無大反應，原因是︰哦！消化了，但真的嗎？

美儲局應每月減債百億，最初縮減的證券再投資規模每月將不超過100億美元，然後在1年內上限逐季調高，直至達到每月500億美元。這樣的進程應可在第一年使債券持倉削減近3,000億美元、第二年達到5,000億美元。但一大未知問題，在於美儲局將如何處理剩餘的月度購債額度？是將其平均分配至各年期債券？還是將以購置短年期資產為主來加快縮表進程？這將影響到長期債券收益率在美儲局退場時能漲到多高。另一個不確定因素，則是美儲局削減房貸債券持倉的速度，這在一定程度上要取決於房貸者的再融資決策，而這又關連到美國房屋經濟。

留意歐日央行動作

美儲局對縮表進程定會細心看緊，不會使美國經濟瓜的，但世事難料，因為尚有歐央行、日央行，他們是縮，還是擴？

今時央行每月仍買債1,250億，所以美儲局少買100億，基本上不是問題，關鍵是在明年1月，歐央行開始減少買債，以至明年7月（圖二），當歐央行也全不買債時，市場才會稍有感覺，當然還要日本央行也不買債，才可以叫真的環球央行縮表，那時環球每月少了1,250億，市場會怎樣？那時才知，因為今時的100億，跟這個1,250億怎比，大家知。

ING對今次的美儲局議息會作了個估測表（圖一），由於這個表是預測為主，亦有多個變數，所以也暫不多講，待到美儲局有了公告，才可以對號入座，像劃鬼腳一樣，劃出個圖譜出來。

公告評估有參考性

另一方面，在6月美儲局的公告中，對由2017年至2019年的美國GDP、失業率、通脹率作出了評估，今時市場亦作出了評估（圖三），如果今次美儲局在議息公告中，要作出像6月那時的評估時，投資者就可以作出對比，看到美儲局對今時美國經濟變化的看法，對衡量今後美儲局的息口政策有幫助，因此，今文的3個表最大的功用是︰立此存照，以作對比，好鑑未來。