下游行業乏提價力

資金及盈利，仍然是推升市況上升的最大動力。假設息口持續走低，市場風險胃納帶動下，資金流入股市似乎不會有太大逆轉，除非是偶爾的突發因素，及近期充斥的政治與地緣風險。剩下來，能否進一步支撑市場樂觀預期，由頭到尾都是靠盈利因素了。

今年上半年業績，以成分股為例，勝預期佔多，導致全年盈利預測，基本上已經超過百分之九。樂觀預期的效應，近日看到最明顯的是，對來年盈利增長預測都普遍比之前更加樂觀。今年平均上升10％，很多券商都估計，明年盈利增長可能更高。以個別大行為例，對來年企業盈利預測是最少5年來最好的。

的而且確，盈利改善是有個周期，跟經濟表現是大概一致的。事實上，經過2014及2015年的盈利倒退周期後，根據過往走勢，盈利增長期最少有2至3年。但增長歸增長，樂觀預期能否實現，仍然存在疑問，哪管是宏觀經濟數據繼續改善。我們不能否認的是，今年大部分盈利增長，很大程度上是政策盈利，由中央政策谷高了產能過剩行業的營運，並且對其他環節帶來正面擴散，當然下游行業仍然例外。因此，股市走勢能否再高一點點，盈利再升多一點點，要問的是，政策帶動的盈利表現，可持續能力有多大，尤其需要考慮是上游資源行業通脹升溫下，下游行業提價能力未有改變，供給側及減產能，會否有一個政策微調？

（本欄逢周一、三、五刊登）