縮表的操作

縮表，是今後投資者的首要議題，但應先認識下縮表是甚麼、會怎樣縮、會怎影響市場。

縮表起因，是美儲局為救2008年美國雷曼爆破，而買入了大量的美國政府國債（約2.5萬億）和房押債券（約1.8萬億），其意是想向市場提供資金，以免因雷曼（及其他公司）的資產變零，而使市場沒有了資金（流動性），這總體叫QE，買到2014年10月29日，美儲局主席耶倫就宣布不再買債了，因為美國經濟已穩下來，金融體系的破產危機亦減退了。那時，美儲局約入了4.5萬億的債券資產（圖一）。在QE前，美儲局約有0.9萬億資產，換言之，美儲局在這些QE年裏，共花了3.6萬億去買入資產，而今時公布的美儲局縮表，是不會將這3.6萬億全縮，只縮至2.4萬億。換言之，如美儲局不改此綫，即是美儲局仍較2008年前，多持了1.5萬億的資產，為甚麼美儲局不能把這1.5萬億資產也縮了，筆者估這個1.5萬億是毒債券，是破了產的資產（應以房押債為主），收不回來，如硬要發債者還錢，這些發債機構便瓜得，又會引來一定的震盪，反正美儲局不怕破產，就由美儲局把這些毒債吞了便是。

2018情人節或有震盪

美儲局是有個不斷吸債的能力，因為在美國印鈔的，不是政府財政部，而是美儲局，他們只要印鈔，就可以買、買、買其他資產的。

當美儲局縮表時，有兩個途徑：

1.債券到期後不再買，要求發債機構將本利歸還；

2.主動地將債券在市場上沽出。

前美儲局主席伯南克表示過，直接把債券沽出予市場，縮表可以快，但會使金融市場產生較大震盪，耶倫不傾向此法，但特朗普及他所有意的美儲局主席候選人，則傾向此法快刀斬亂麻。

2018年2月，耶倫離任，屆時特朗普可以在7個有投票權的美儲局議席中，委任5個，此即，如這5人奉特朗普旨意，一齊改贊成快速縮表時，市場就或有震盪，有人建議2018年的情人節，不要再浪漫，因為金融市場可以使你暈浪。

美儲局可以印鈔票去買債券資產，但當美儲局不再買以至沽這些債券資產時，就要有買家去用錢自美儲局手中，買入有關債券，這些錢從何來？

美儲局向銀行或房貸機構買入債券，即這些機構便有了錢，美儲局原希望這些金融機構會將款項貸出去，刺激經濟，不過這些機構怕怕，不將賣出債券之錢去貸出，而只是以多餘結餘excess reserve，存回在美儲局，去收兩厘半息，做其守財奴，結果這些結餘累積至近2.8萬億（圖二）。

為甚麼2008年前「驍勇」的投資者今時甘做「群腳仔」跟着美儲局阿媽？原因有二：

1.唉，揸10年美國國債都未必時時有二厘半；

2. 2008年後，銀行要坐盤炒嘢多了限制，這不准炒、那不准炒，無炒便無利潤，所以不少銀行都裁員，部分對沖基金要冚旗，VIX唔郁。

有人尚有望耶倫會連任，點會呀！

1.縮表你唔縮得「快」至合金毛意；

2.今年Jackson Hole央行年會耶倫仲講銀行不可無監管，即是繼續無得炒，無得炒點有泡沫，無泡沫即是經濟不會「繁榮」，經濟不「繁榮」金毛怎可連任？如果耶倫連任，會使金毛不能連任，你話金毛點做呢？除非今後美國經濟又好唔掂，再陷衰退無人肯孭鑊，才會續找耶倫的。

環球QE金額逐漸縮減

不少人都謂美儲局一個月只縮100億，好少啫，無嘢，對，我們有個故事叫愚公移山嘛！好似我的頭髮，30年前，每日甩幾十條頭髮，邊有事，只要甩多過新長再加上煩惱絲也只三千，假以時日就是我今時的甩毛樣，不用甚麼大理論也知道，單方向走，一定有後果。

圖三說明這個假以時日的路綫圖，今時歐、日仍每月QE 1,260億，美國自10月退100億，全球仍有1,160億QE，但到明年7月，當歐洲也不再買債時，屆時就只有日本央行仍QE 600億，減去美國屆時縮400億，即環球只QE 200億，再後如歐洲不單不買債，更加入縮表之時，又或者日本不知怎的不再QE時，環球資金所縮就不是今時10月的100億，是幾多億，不知，但肯定環球QE資金會少了，怕？又不一定要怕，辦法總比困難多，明天續。