塞勒的炒股哲學

塞勒（Thaler）是今年諾貝爾經濟學得獎者，他利用他的研究，成為一個成功的炒股者，所以要看他的研究結果和理論。他投資有幾成功？

他是Fuller & Thaler Asset Management的主理人，其基金名已好古怪，叫Undiscoverd Managers Behavioral Value Fund，嘩！揭秘式投資喎！其管理資產達58億美元，而自2009年3月9日以來，上升了512％，較S&P同期內的升幅277％，多近倍，他用甚麼方法來投資？你都可以，想知嗎？

依公司管理層行為揀股

有傳媒報道謂，此基金專買跌到殘的公司，博之後反彈。如果咁都可以跑贏大市，哦！你買基建股啦，殘咗10年，今時仍然殘呀！點跑贏大市呀！

話明是Managers Behavioral嘛，當然是要跟管理層的行為有關，塞勒這個基金揀股原則是︰

⑴公司確要跌殘；

⑵公司的財務長（CFO）突然增持公司股票逾倍；

⑶據⑴及⑵再細看有關公司是否該買入。

嗱！重點是在⑵不是行政總裁增持，而是要財務長增持才算數。是否美國公司的總裁不識財務問題？不知了，總之，塞勒是跟財務長走，不跟總裁走。

塞勒謂，他自己不持個股，只投資於基金，他認為揀個好的基金經理幫你管投資便是，因為一般投資者是過分自信，以為可贏得過大市（咦！基金經理會否也有這死穴？）。他忠告這些自作業的炒家，最好細心計計自己的投資回報有多少，是否可以年年跑贏。

他對投資者的基本看法是︰

⑴太自信；

⑵不理性；

⑶不肯止蝕。

這些都是人的行為表現，而且是不理想的人行為表現。傳統經濟學指人是以理性行事的，但實際上則不是，因為人有人性，而人性是不完美的，以為人是以理性行事，並不是現實的全部。

例如，塞勒就不明白為何今時美股會升到這麼高（是投資者過度自治？不理性？），因為他認為今時的政治風險不少，但市場未見反映。他亦認為今時美股升得這麼高，是因為市場認為特朗普的減稅方案可以通過，但特朗普的減稅方案不易通過，當自信被擊破時，市場就會有回調。

華爾街大戶想要羊大嬸

塞勒在其著作《行為金融學進階》一書中揭示出華爾街大戶「需要非理性、信息極其閉塞、願意持有價格過高資產值的投資者」，簡言之，華爾街想要羊大嬸，不要有腦投資者，他們怎做到？主要是愚民，途徑是︰

⑴操縱媒體；

⑵提供免費的投資信息；

⑶鼓動投資者多出多入；

⑷輪流推出所謂的潮流投資主題，即是所謂板塊輪動。

其實塞勒的投資法是不難理解的︰

⑴我阿媽成日講︰「人無千日好，花無百日紅」，此即，個市點會成日升啫。

⑵佛家有言︰「貪、嗔、癡」，此即自以為是，執着、不理性囉。

⑶俗語︰「英雄被困筲箕灣，未知何日出中環」，要出中環？「愛拼才會贏」囉！只要公司肯打拼，到其有成，你就去買他的股票囉，有關公司仍困於筲箕灣時，就望下好嘞！不要不理性地過分自信以為有關公司一定可以出到中環，要起碼看到有關公司能行到銅鑼灣才好望下，行到金鐘才好大手買囉。

如此看來，塞勒的理論又幾貼地，你認為有用嗎？