港股跌完未？

周一，中國債股市場出現雙殺跌，拖累港股亦大跌，投資者關心跌完未？筆者看，今周有望完嘞啩！

周一的中國債股雙跌，是由債跌而起，筆者稱之「債股」跌，而不是「股債」跌，就是要將這個因果關係擺出，知因果，才可以看「因」是否已消退，「果」亦自然不出現。

先看附圖，是中國10年國債息，周一時一度升逾3.9%。如果大家早點看到這張圖，大家應該會如周小川咁醒，警告中國可能有個「明斯基時刻」的風險。

內地債股雙跌拖累

周一，中國10年國債息企上3.9%，其來有漸，是於去年10月起已一路上升，這是因為在去年10月左右，美儲局已放風要加息、縮表（美國於去年12月加了息，今年3月已有縮表日程），人民幣跟美元滙價有很大的相關度，故其息口亦有很大的相關度，美息升，人仔息亦會升，一如美息升，港息亦要升一樣。到今年10月，美國正式縮表，美息必升（除非美出現衰退，又要QE），人仔息（也包括港息）一定要升，有這格局，你話債市有明斯基（爆煲）時刻，唔準9成都準8成。作為投資者，便起碼應該減孖展（息升便死火），回歸有確實業績之股，即不要務虛，要務實。

當然周小川所掌握的資料一定較普羅投資者多，才會講出「明斯基時刻」之警告，周小川不同特朗普，有警告而無災，就會削弱人行的公信力。

周小川還可能考慮到10年期與5年期債息的對比，出現倒掛，即是5年債息高於10年債息，這已是連續10天如是，當短息有近10天高於長息，要考慮，加息逼近眉睫。

短息高於長息，是因為市場資金面緊，如果人行不放水，市場息必被扯高。再加上一些突發事件，就會出「債災」。

周一債股一跌後，有不少分析出籠，亦揭示了一些普羅投資者少關注或無法找到數據的債災誘因出來，《東方財富網》於10月26日有如下報道︰

「國債期貨跳水，10年期國債期貨主力合約跌0.20%，5年期國債期貨主力合約跌0.12%。銀行間現券收益率亦擴大升幅，10年國開活躍券170215收益率上行1bp報4.38%，10年國債活躍券170018收益率上行2.5bp報3.8%。

針對有傳言稱『銀行同業負債佔比上限要從1/3調整到25%』，央行10月25日表示，此消息不實。

據了解，同業負債從本質上說就是金融同業機構間的負債關係，可以使得金融業整體資產負債表擴張，賦予機構持有更多資產的能力。尤其對於眾多中小機構而言，同業負債可以幫助其擺脫網點渠道的限制實現規模的擴張，有助於資金在機構間的再分配，具有一定的積極意義。主動負債方式包括同業存單、同業理財等。

不過，近年來，不少中小銀行過多地做大了同業負債，擴張同業資產，從而實現擴張規模和利潤增長。事實上，為了避免銀行無序擴張，監管制定了『同業融入資金餘額佔比負債總額不得超過1/3』的規定。但從2016年財報來看，部分城商行、中小股份制銀行，僅同業存放、拆入資金、賣出回購等同業負債，就已接近甚至超過30%。今年4月，銀監會發在《銀行業金融機構「監管套利、空轉套利、關聯套利」專項治理工作要點》，整治的一大重點，就是商業銀行是否存在同業融入資金餘額佔比負債總額超過1/3的情況。業內人士指出，不少過於依賴同業渠道的銀行會直接受到衝擊。」

如大家不明其中的術語，就看成是有些銀行在同業市場借拆到盡，如果有些銀行周轉不來，就會電梯內燒炮仗，死傷人多。2008年雷曼爆破，連累全球金融業亦是同理。

萬億MLF今周到期

10月26日已知市場資金緊，但為甚麼要10月30日才見出「災」？事後孔明，月結嘛！臨近月末，流動性一般會收緊。尚有，在今周公開市場逆回購和MLF有逾萬億到期，這個重壓有幾重，掌控在人行，不在銀行，在人行未示意前，一眾銀行敢冒險不先「搶錢」入倉備還貸？

《中國證券報》報道︰「本周央行逆回購和中期借貸便利到期量高達10,070億元，為年初以來第二峰值。機構分析認為，中短期內市場資金面仍面臨考驗，再考慮到平抑債券市場過度波動的需求逐漸上升，央行對到期逆回購和MLF進行適量對冲合理且必要。進一步看，低超儲率造成的制約依舊明顯，年底前內外不利因素仍不少，資金面不乏隱憂，但在央行精細化調控的作用下，保持緊平衡仍是大概率事件。」

人行一定不會斷水，但會放多少水，就看人行意願，當周小川講要關注「明斯基時刻」、「個人住房信貸增長過快」時，你會認為人行不會對「不良分子」打手板嗎？銀行為免被打出血，必然向市場搶錢，其他利率的波動不說，只報在30日，跨月的2天期回購利率上漲了219.5，即是2厘多收於7%上，而上交所7天以內各期限回購利率則全高於5%。

這個高企的銀行同業拆息一日不回下，股市無運行，由於萬億MLF於今周到期，故到周四、五，或下周一，如無新利淡因素，高息壓力應可除，股市可以舒口氣。至於個市會彈幾多、升幾多，再看。