【聲明】港生活網站並無進行電話推廣活動

浴火重生

發佈時間: 2017/11/21

上周六,筆者在港台《投資新世代》謂,阿爺要去槓桿,定會出很多招,使市場震盪,投資者宜待阿爺出招後,才考慮入市,結果,昨日中港股市都經歷過有稱「史上最嚴的資管新規」,中港股市一度急跌。

不過急跌之後,中港股市都見上升,是衝擊完了?未。

恒指的跌後回升,不用我以圖證明,大家今日在任何一個投資版的版面都可以看到;內地股市的反彈圖見圖一、二、三,此三圖有些信息可供細看。

⑴圖二,創業板是率先回彈,為甚麼?

⑵圖三的上證指數似造出金雞獨立的利好後市陽燭,但仍要今明兩天待證,關鍵是上證指圖能否重企回3400上。

中港股市都已震盪回彈了,為何還謂衝擊未完?

新規進一步去槓桿

國內有個《火山財富》網絡,做了些訪問。

「我認為資管新規對於股市的影響主要在於,這是對之前的監管作出的細化,已經細化到操作層面了,目前市場上一些融資槓桿資金以及場外配資、銀行表外資金甚至違規資金都開始活躍起來了,所以說這個資管新規對於股市來說,還是進一步去槓桿。而目前資管新規的出爐,對於這部分資金來說,可能會有所限制,這部分資金可能會抽離市場,所以說短期來說,對A股是有衝擊的。」廣東西域投資周水江指出。

北京飛旋兄弟投資陳旋指出,資管新規雖然短期對市場有衝擊,但是這次對資管的監管意見從長期來看是大利好和規範市場發展,對於小型的券商將是有短期的衝擊,這次的目的就是圍繞去槓桿、降風險來的。目前券商資管有17萬億規模,體量巨大,在二級市場會有短暫的衝擊,另外市場這波行情的上漲積累了大量的獲利盤,市場本身疊加政策因素,市場分化格局,大部分個股將會有下跌回調的壓力。

對此有不願具名的私募人士指出,在以前很多機構買了債券以後是可以進行質押融資的,這些質押融資出去的錢,有不少可以進入股市。不過以後機構要想再通過加大槓桿來博取超額收益可能會很困難。在資管新規中規定了固定收益類產品的分級比例不得超過3:1,機構通過持有債券再質押的槓桿交易就行不通了,這無疑將導致債券的持有價值下降。

隨着原有資管產品逐步到期,新設立的資管產品將按照資管新規規範設立和運作,將消除上述不利影響,尤其是對公募產品和私募產品的負債比例作出明確的規定,對規定收益類、權益類、商品及金融衍生品類以及混合類產品制定更加嚴格的比例限制,將大幅度削減高級資產的規模和複雜性,這將在短期內對債券市場形成巨大的壓力,同時這種壓力也必然會傳導到股票市場。

天風證券認為,A股短期調整,但影響市場的核心矛盾並未發生變化,今年以來乃至明年,盈利(ROE)依舊是決定市場趨勢的核心矛盾,而利率(金融監管或是通脹預期引發的利率上行)是次要矛盾。

明年總需求小幅回落,但保持韌性,產能周期底部逐漸抬升的過程將帶動總資產周轉率(產能利用率),從而ROE持續反彈,這是決定市場趨勢的關鍵變量,在此情況下,利率的變化只會造成市場的短期擾動。因此,中期市場依舊是ROE慢牛,短期膠着階段繼續重推大金融。

阿爺不欲見到混亂

這個規則(以前公布過的和將會公布的)都是圍繞着去槓桿,使市場更規範化,此中可以看廣汽A股昨日的表現(圖四)。

國泰君安汽車行業分析師王林學表示,廣汽集團流通股東中多為資管計劃,市場擔憂新規影響,導致恐慌情緒。另外有可轉債的情況,不排除有套利行為︰2億成交額致A股跌停,10億成交廣汽轉債,並且超跌到-15%接近票面價,最低時可轉債較A股折價7%左右。

肯定A股及國內的資金市場,有很多高槓桿的買賣,公布的新規管,講明是史上最嚴,就一定是嚴,不要以為阿爺會講了就算,不過阿爺都留條生路給投機者。這個新規是在2019年6月30日才全面執行,不是一刀切,也無追溯力,各位投機者請在時限內「洗底」,由投機改為投資,不然在2019年6月30日之後,就是犯規,要坐牢。

由今天至2019年6月30日,有多少投機資金要改正,要自己壓縮自己的槓桿,我不知,有謂達17萬億,這個巨額會在昨天一天就改「邪」歸正了?槓桿不能不去,但如大家急爭出清,就會有戲院失火效應,這是阿爺不願見到的,但又有誰會出來指揮個有序撤退?

撰文: 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人
欄名: 政•經•頑石不低頭