明年股市有暗湧

歲晚，不少大銀行/投行都會出些回顧、展望等報告，美國銀行近日也出了份報告，有兩點值得投資者關注。

美國銀行有個資金流向報告，其Michael Hartnett謂，資金持續流入不同市場。

‧31億（美元，下同）淨流入股市。有137億流入ETF，有106億自主動式基金（即非ETF，非被動式基金）流出

‧12億淨流入債券

‧3億淨流入黃金

Hartnett察覺流入股市的資金似不再鍾情增長（Growth）股，所謂增長股就是非收息股，只追求股價上升，科技股一般就是增長股，近日美國的增長股，錄得有史以來第7大的流出（圖一），所以近日美國科技股跌，原因可能很簡單，可能是歲晚收爐，資金收手，炒增長股（股價上升）動力少了，便轉投收息股，等派息。

大戶撤離增長股？

但可以使投資者擔心的是，是否大戶已對2018年增長股的增長速度無信心，怕增長率會放緩？以往經驗是，如有股增長率年30%，3年後，即是增長已逾倍，會不會在第4年時，增長放緩了？有這擔憂，資金自然會先撤，再觀望公布的業績和公司的發展大計，在來年時再作部署。

美國銀行的另一個觀察是，如果某年有大量資金湧入股市，則翌年股市的表現會較差，圖二的紅圈便是，2017年有歷史高紀錄的3,470億美元流入債券，有2,860億美元流入股市，按這個今年流入錢多，明年股市表現會遜色的傳統觀察，明年股市要留心，此中道理不難明白，當所有好友都入市了（資金流入），誰再來買股？

不過這可能是美股的問題，如明年A股入MSCI，又可能會有新資金，屆時流入的，要走着瞧。

中國能及時撇泡？

美國銀行的第3個觀察對A股市場就不太好了。

他們觀察到每當中國一年期國債息逾4厘時（圖三），中國的乜泡物泡便會爆，真的？若是，今次中國會爆乜泡？習近平於今年7月中的金融工作會議已謂要去槓桿，周小川近日臨別贈言「明斯基時刻」和「灰犀牛」都是撇泡，因此今次中國一年期債息上4%，又是否一定有嘢爆？唔知，因為我無槓桿，但中國的大戶又如何？能否及時撤了槓桿、撇了泡，可能要到2018年底才知。

美國銀行這3大觀察，應可提醒各位，世界不是日日都好天的，小心才可駛得萬年船。