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美股及經濟可長牛?

發佈時間: 2017/12/22

美國共和黨就稅改方案達成共識,及憑藉他們在參眾兩院所佔的優勢,在民主黨議員的抗議聲中通過最後協議,準備交由總統特朗普在聖誕節假期之前簽署。對於稅改,市場最關心的當然是減稅的程度,以及哪些行業和巨企最受惠,其他國家則更會關心美國稅改及接連加息之後,對國際資金流向的影響。

傳統及新興巨企 均受惠減稅

企業稅將由35%減至21%,在明年度便可實行,因此,一向交30多巴仙高稅的傳統行業會特別受惠。至於已擁有稅務優惠的高科技行業,則由於一向交稅低於21%,因此基本上無大好處,這也是早前反映科技股的納斯達克指數追不上道指和標普500指數的主因。

然而,對於蘋果等跨國科技巨企來說,由於在海外存有千億元計的資金,若把部分調返美國,便也可實際上享有稅務優惠,因此,在年底之前,各科技巨企的會計專家,都在仔細研究稅改方案的條款,以各種入帳的方式達到享受較大優惠的效果。也由於科技巨企們亦有此一招,因此,近期納指也想擺脫弱勢,試圖不讓傳統公司專美。

省回稅收,等於盈利的改善,牌面上有利於企業的業績,而現金流的增加,也有利於企業的擴張和併購,以至從市場回購股價被管理層視為偏低的股票。結果,各行各業應無一是受害者。

因此,儘管不少商眾高層人士仍然很討厭特朗普的作風及某些施政,但普遍支持稅改,就算巴菲特反對富人減稅,但實際上其控制的巴郡,由於持有大量保險公司和銀行股,亦被列為最受惠的巨企之一。

股市的升跌,每每是帳面上反映有產者的財富,這不僅是大富豪,還包括中產者。在今次減稅中,每個有交直接稅的家庭都會受惠,而中產的受惠程度顯然也較大。因此,特朗普吹噓「稅改是對中產者的最大聖誕禮物」,起碼若持有股票的,今年在未減稅前已平均享有兩三成利潤,也難怪特朗普差不多每見美股創新高都發推特指是他自己的功勞。

然而,民主黨人的批評也不是沒有道理,美國大約有一半人不涉證券投資,而大約4成的民眾由於入息不足,不被納入稅網,這些人根本就享受不到減入息稅的好處;同時,為求增加收入,共和黨人也會對奧巴馬醫保的部分受惠者開刀,於是,稅改被民主黨的策士及專家們轟為劫貧濟富,而4成的貧窮人口,如果擁躍投票,在國會改選時可以構成很大威力,特別是特朗普很多政策已自行把共和黨人分裂,不利於選情。

超低息政策在變 勿低估通脹

共和黨的策士們則認為企業盈利好轉,也會有利於進一步降低失業率和令薪金提高,這樣中下層也可以享受到經濟繁榮的好處。事實上,貧富懸殊早在特朗普上場前已加劇,因此,進一步刺激經濟也未必一定令貧富差距進一步拉近。

問題可能是美國在超低息下的經濟景氣還可延長多久。至今持續繁榮了8年,聯儲局也開始讓貨幣政策正常化,包括漸進式加息和縮表。對於減稅的影響,連將退職的耶倫也不想表態,而一些鴿派近日已開始呼籲加息宜更加緩慢,勿使經濟增長受到遏抑。現時,普遍認為明年美國的經濟增長可進一步提振0.1個百分點,由預期今年的2.5%增加至2.6%。這不是高水平,但卻被認為是仍可以持續。

關鍵可能就在於通脹,若果減稅客觀上令到物價升幅增加,聯儲局無論由哪些鴿派話事,也得加快加息的步伐,否則,市場只會更加害怕,到時無論貨幣政策怎樣變,美國最長一次景氣也恐怕要結束了。

不過,市場是很短視的,大多數專家都認為未來半年是安全的,至於明年下半年或2019年,則有較大分歧了。因此,在2018年上半年,美股雖可能有回吐,但牛氣應仍未結束,下半年怎樣?這是後話了!

(原文轉載自《經濟通》)

(本欄逢周五刊登)

撰文: 曾廣標 著名國際問題專家和財經評論員
欄名: 國金與投資