人行降準 增市場流動性 內銀盈利續看漲

中國人民銀行在上周末前宣布推出「臨時準備金動用安排」，以增加春節前的流動性，市場分析認為，今次臨時降準，將可令全數銀行受惠，加上內地債息有望續升，利好淨息差收入，帶動內銀盈利回復增長。

為緩解內地春節期間的流動性緊張，人民銀行上周五宣布推出「臨時準備金動用安排」，與過去兩年使用公開市場操作不同，今次全面降準，分析認為不再單令大型內銀受惠，連中小型銀行亦可見流動性紓緩。

中金發表報告指，人行以往每年都會利用公開市場操作，向市場提供近萬億元人民幣流動性，今次臨時降準釋放資金料更多，有利內銀管理流動性，減低因春節長假期出現的水緊憂慮，利好銀行盈利，中長期看，內地存準率高企亦應該要逐步正常化，意味着未來亦有下降空間。

而人行早在去年9月底宣布，將於明年起對普惠金融實施定向降準政策，對於普惠金融貸款餘額或增量佔比達1.5%的商業銀行，可降準0.5個百分點；佔比達到10%的銀行，可在第一檔基礎上再下調1個百分點。摩根士丹利指，今次降準可令部分銀行淨利息收益率可提高2至3點子，帶動盈利提升1.5至2.2個百分點，支持股價。

經濟續向好 降低不良貸款率

同時，內地近年持續去槓桿，令債息及拆息接連上升，利好存款基礎較強、且作為淨拆出方的大型內銀股。中金預期明年內地長年期債息回報會加快上升，變相利好內銀淨息差收入。

國泰君安亦認為，市場利率料繼續上行，加上貸款需求持續強勁，新貸款息率料繼續處於相對高位，有利上市銀行淨息差持續擴闊。

中金認為，內銀股估值重估進入第二階段，預期債息上升，除大型銀行之外，中小型銀行亦可受惠而錄得更高的債息收益，而盈利表現可在明年顯著改善，股價升勢將會擴展至中小型內銀股。

另外，安信證券認為，今年大型企業景氣度改善，可見供給側改革及去產能的效果，未來經濟增速有望保持6.8%左右，推動實體經濟償債能力提升，從而降低銀行不良貸款率。

聚焦行業龍頭

【Buy】中國銀行（03988）

基本分析︰

中金指，雖然存款競爭預計維持激烈，但內銀行業資產定價的收益能覆蓋成本上漲，對銀行業未來兩至三年息差改善持樂觀態度。該行指市場已進入中資銀行重估的第二階段，其中，中行受益於全球經濟回暖，尤其是淨息差和跨境相關業務。

上周五收市︰3.84元

中金目標︰5.59元

【Buy】工商銀行（01398）

基本分析︰

瑞銀相信去槓桿是政府長期的優先目標，因此在可見的將來的貨幣政策是維持嚴謹，市場利率維持升勢，並對工行及其他有穩健存款的銀行有利，因他們面對的資金成本較低，同時能受益於其高質素資產的回報。

上周五收市︰6.29元

瑞銀目標︰7.2元

編輯︰陳展宏

美術︰鄧建威