流動性增加 借貸利率上揚 建行破頂續發威

多隻重磅股近日乘大市造好，紛紛發威，惟一直是佔指數份額不少的內銀，卻較為慢熱，只有建行（00939）獨領風騷，破頂後持續造好，在眾多利好因素支撑下，建行有力繼續上揚。

自去年年尾開始，市場重拾對內銀股的憧憬，由於內地經濟回暖，資產質素憂慮減，盈利趨勢改善，多年低殘的估值有望重返正常軌迹，加上短期流動性風險紓緩，均有力帶動內銀股價追落後。

內地持續去槓桿，但無阻經濟增長企穩，工業企業利潤從2016年下半年重拾正增長，支持內銀股的貸款增長，

同時，前周人行宣布推出「臨時準備金動用安排」，以應對春節期間的資金流動性需求；加上今年起實施的普惠金融定向降準政策，有利長期性流動性的紓緩。政策風向轉變，利好內銀貸款額度，增加盈利指標。

內地市場利率自去年上半年開始上揚，內銀借貸利率亦因而走高。市場預期，今年市場利率雖或不會重複去年急升的走勢，但在多國利率正常化及在內地去槓桿等因素下，料內地市場利率亦會維持在較高水平。

利潤增長及淨息差見回升

上述三大因素，刺激內銀股近期陸續重拾升軌，其中率先開車建行，以進本因素而言屬行業首選。

建行在盈利表現如撥備前利潤增長及淨息差已見回升勢頭；而在市場憂慮的資產質素方面，建行亦見回落，尤其淨不良生成率已回到較低的水平，中短期內不良貸款再回升的機會不大。

此外，建行貸款側重於住宅按揭及商業貸款，後者的穩健基建相關貸款，建行更可謂具有傳統優勢。據大和報告顯示，建行商業貸款之中，有大約一半為基建相關的貸款（佔總貸款約25.8%）。大和相信，建行側重這類貸款，是其貸款資產較同業安全的原因。

而中央近期推動市場租賃服務，雖然這項政策對內房股影響難料，但肯定對內銀股的按揭貸款帶來新的穩中有增貸款需求。早前，央企招商局集團公布，與建設銀行就長租住房租賃業務戰略合作簽署協議。

除按揭，大和又指，建行針對個人客戶的貸款及信用卡類貸款，以強化其零售銀行業務，加上公司致力發展網上金融業務以增加競爭力。建行昨日再創1年新高，後市在資金帶動下，股價有力繼續上揚。

聚焦行業龍頭

【Buy】建設銀行（00939）

基本分析︰

大和發表研究報告指，建行因受惠逐漸轉至網上營運模式，相信明年的收入、資產質素及零售銀行表現均會轉好。大摩亦指建行估值低，為其帶來股價增長動力。花旗亦表示，資產質素改善、更整潔的資產負債表，可推動市場對內銀股持續進行重估，並建議吸納具有質素的內銀股，包括建行。

昨日收市︰7.65元

大和目標︰8.15元

編輯︰陳展宏

美術︰鄧建威