日圓後向還看央行幣策取態

日本央行周二（9日）宣布縮減長債的購債規模，10年至25年期國債的購債規模減碼100億日圓（約8,900萬美元）至1,900億日圓，25年期以上國債金額則從900億日圓下降至800億日圓，亦較上次減少100億。

儘管縮減規模不多，但仍給予市場感覺日央行在貨幣政策上將傾向收緊。現市場最關注是當日本10年債息逐步靠近0.1%水平，日央行會否出手阻止。回憶2016年9月，面對當時日本經濟嚴峻環境，日央行承諾會用無限資金把10年國債保持於近零水平；每當日本10年債息攀至0.08%至0.1%，日央行均出手買債。而於去年12月，日央行仍明確表示會維持承諾。但昨早（11日）所見，日本10年債息已見0.087%，但仍未見日央行的蹤影。一旦10年債息上破0.1%，屆時料將牽起市場對日央行全面收緊貨幣政策憂慮。由於此乃市場意料不及的事，提防屆時日圓滙價將大幅急升。

日本向來被視為最無能力收緊幣策，假如日本真開始收緊，不排除炒家會先退還過去在日本借的資金。至於屆時日圓將邁向111還是110兌1美元，關鍵看日央行會否守保持日本10年債息於零的承諾。

日本10年債息趨升

另外，本周三（10日）《彭博》引述消息指，中國已不再認為美國債券是吸引的資產，意味日後中國可能大幅減少買美債。有關消息，配合上近期美國長短債息（10年及2年期）大幅攀升更令人擔心。中國是美債的其中主要買家，上述消息使周三晚美國10年債息攀上2.5568%水平。但其可信性不高，可能只是市場炒家放風嘗試借勢推低美債價獲利，又或是中國政府有意放風就特朗普的對華貿易政策發警告。

中國過去買美債，從來不是為賺取債價，是當中國賺取龐大的外貿盈餘後，純粹把資金找個安全地方停泊。至於在何等情況下中國會減少買美債？相信是當中國外貿盈餘減少時。由於日圓滙價對美日間的債息變化敏感度非常高，所以當分析日圓後向時，不能不理解美債前景。

（原文轉載自1月11日《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）