港交所今年生意滔滔

上日提到，港交所（00388）經過過去一年落後大市後，踏入2018年，我會用「萬千寵愛在一身」來形容港交所。

其中一個原因是北水繼續南下（其中當然也會吸納港交所），令到今年以來的港股交投量持續企於1,000億元以上，其中一日更超越1,400億元，是2015年那次大時代之後最高的水平。

4成盈利來自港股交易

由於交易徵費和使用交易系統的收入佔港交所約4成盈利，即是說，無論大市升或跌，只要有成交，其實，港交所都會賺錢。以這個勢頭看來，今年港交所的盈利已經有保證。

但除此之外，新股來港上市，即所謂IPO（Initial Public Offering）的數目增加，尤其是大型新股上市的數目增加，都會令港交所賺大錢。大型新股上市之後，如果能夠吸引投資者買賣，也可以刺激整體交投量。

上次我跟80後姊妹Louisa談到今年會有更多新股上市，其中一個催化劑是港交所容許「同股不同權」的公司來港上市。

「所謂『同股不同權』，英文叫Weighted Voting Right。我認為，英文的表述比較準確，這些公司的股東，不是擁有完全不同的權利，只是投票權方面，不同股東的比重會有些不同而已！」

「我似乎明多一點，但仍然是似明非明！」

「『同股不同權』主要涉及一些新經濟下的公司，即所謂的科技公司，他們的創辦人持有的股權，在投票時擁有較大的話語權。操作上，假設他們持有10股，但卻可以有20股的投票權。妳可以想像，如果是這樣的話，他們提出的方案，就較容易獲得通過。他們之所以有這種股權結構，主要是想原始股東仍然控制公司的發展方向。從正面的角度看，就是他們認為，自己提出的決策和方向，其他股東未必明白或接受，所以需要透過這樣的安排去鞏固自己的地位。現實上，科技公司的大股東持股數量不多，股權也較分散，很多都會有員工持股，所以，如果其他小股東聯手，有機會推翻大股東或管理層提出的決議；從另一個角度看，其實，股權無分大小，應該按實際比例去投票。如果同股不同權，萬一大股東或管理層提出的方案對公司或其他股東不利，也會較容易通過。因此，『同股不同權』在學術上是有爭議的。」

允同股不同權增競爭力

「明白，但妳的意思是，港交所已經同意『同股不同權』的公司來港上市？」

「對呀！妳知道阿里巴巴這公司吧！」

「當然知道，她們擁有淘寶和支付寶嘛！」

「對！她們幾年前曾經考慮來港上市，但她們就是實施『同股不同權』的公司，當時港交所並不接受這安排，所以，阿里巴巴最後選擇往接受『同股不同權』的美國納斯達克交易所上市。我相信妳也知道，阿里巴巴跟騰訊（00700）一樣，也是業績和股價表現都十分理想的科技公司。阿里巴巴捨香港而就美國，令到港交所少了一家像騰訊這類規模的公司上市，當中損失的上市費和交易費用，真的數以億元計呢！」

「未來會有很多這類公司想上市，港交所為了增強競爭力，所以接受這些公司來港上市？」

「聰明！現在估計，今年還有很多大型科技股排着隊上市，妳剛才提到的支付寶，就是阿里巴巴旗下一家叫螞蟻金服的公司持有，這一兩年間也會安排上市，還有中國平保（02318）旗下的陸金所傳聞4月就會來港上市，還有小米也即將上市，今年港交所的新股上市數目和集資規模肯定可以創新高呢！」

「我也看過報道呀！」

「這還不止，妳聽過『H股全流通』嗎？」

「聽過，但這個更難理解呢！」（待續）

（本欄逢周一、三、五刊登）

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