拉雜談

請留意，去築福農莊收割，是在今周日，1月21日。

今天拉雜談3件事，⑴港股新高，⑵中國2017年經濟表現，⑶今年1月25日，定向降準。

⑴港股新高

還有沒有得高？應有。

前日港股大市成交總額為1,702億元，再創2015年7月以來的最大成交額。上一次歷史高位的2007年10月30日，當日成交總額為1,850億元。而港股大市成交的歷史紀錄是在2015年4月9日，當日成交總額高達2,915億元。

總體來看，2017年以來這波上漲行情主要由權重藍籌股推動，前日也不例外。前日港股最大單一貢獻為騰訊（00700），該股升1.08%至449元，再創上市以來新高，為大市貢獻34點升幅；內銀股是最大升幅來源，3隻內銀股共同推高大市55點；再加上兩大重磅股滙豐（00005）及港交所（00388），總共帶動大市上揚126點。

統計數據顯示，從市盈率來看，恒指前日市盈率約為13.8倍，相對2007年10月創歷史高位時的23.3倍，目前市盈率仍處低位；從市淨率來看，前日恒指市淨率為1.4倍，相比2007年10月高位時的3.68倍，也同樣低很多。可見，恒指當前點數與當年高位差不多，但估值遠低於10年前。

⑵中國2017年經濟表現

可用附圖括說，這4張圖都有一個共同點，自2010年以來，這4張圖的綫都是走下，這是頗必然的，阿爺要去槓桿，首先要減少了在固定資產上的投入，這便使到生產下滑，GDP亦因而下滑，但為何零售會下調，不是說中國居民消費勁？是的，只不過是網上熱、網下冷。這個數據在未來數年可能有變化，因為不少網商也開始關注綫下的銷售點，這個綫上綫下的混合會怎扯動這個零售數據，要看。

但可以肯定的一點是，中國經濟不虞放緩、衰退，這有利世界經濟復甦，亦有利股市上升。

⑶定向降準

2017年9月30日，央行發布通知，根據國務院部署，為支持金融機構發展普惠金融業務，聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，人民銀行決定統一對上述貸款增量或餘額佔全部貸款增量或餘額達到一定比例的商業銀行實施定向降準政策。凡前一年上述貸款餘額或增量佔比達到1.5%的商業銀行，存款準備金率可在人民銀行公布的基準檔基礎上下調0.5個百分點；前一年上述貸款餘額或增量佔比達到10%的商業銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點。上述措施將從2018年起實施。

多位分析師認為，定向降準更多的是支持小微企業融資問題。華創債券表示︰「即使定向降準，對債市也很難形成實質性利好。定向降準的目的在於支持實體經濟信貸，信貸的上升本身就會對債券配置需求形成擠壓。」

興證固收團隊也表示︰「此次定向降準支持小微實體意味更重，放鬆意味有限。定向降準政策其實更多的是配合此前政府工作報告發展普惠金融的要求，即使在央行層面很快有所表述，那也不意味着央行貨幣政策的放鬆。」

民生證券分析師李鋒認為，央行定向降準非全面降準，對銀行實質作用有限。「研究測算表明，在新規下，無論是比較確定的新晉一檔所釋放的資金，還是考慮新晉二檔後的資金釋放量，相對於執行新規的時點『春節』前後央行例行投放的基礎貨幣而言，並不具備超預期的市場衝擊力。尤其是資金釋放決定性的第二檔標準，形式上雖下降，但實踐中並不容易達到。人民銀行公告中也指出『這一檔標準相對較高，只有在普惠金融領域貸款投放較為突出的商業銀行才能達到』。」

儘管這次是定向降準，但能覆蓋絕大多數商業銀行，根據央行的測算，對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行，實則類似於普遍降準。根據機構的測算，此次定向降準大約能釋放8,000億左右的流動性。

央行相關負責人稱，對普惠金融實施定向降準政策，並不改變穩健貨幣政策的總體取向。對普惠金融實施定向降準政策，建立了增加普惠金融領域貸款投放的正向激勵機制，有助於促進金融資源向普惠金融傾斜，優化信貸結構，這屬於一種結構性的政策。同時，定向降準政策釋放的流動性也是符合總量調控要求的，銀行體系流動性保持基本穩定。

雖然央行一再申令，定向放準釋出的資金，不許流向地產股市，但怕是禁不了的，總的言，有錢便身痕，在1月25日後，A股應又有些表現，這又應利好港股的。