環球股市失了理性？

環球股市本周又展開新的升浪，恒生指數創下歷史新高，美股3大指數繼續向上突破，MSCI全球指數和新興市場指數亦見新高，反映出金融市場資金仍然戀棧股市，對經濟及企業盈利前景仍然看好；不過，期間美股亦出現即市波幅400點的情況，反映出在高位亦有勢危的感覺，只是投資者普遍仍不想落車，買氣暫時仍得以持續。

美股估值偏高 前景卻樂觀

股市是否進入非理性階段呢？當標普500指數的市盈率升至25倍以上，明顯已屬偏高；然而，由於有減稅的後着，投資者憧憬有利於公司盈利，及會增加派息和分紅，因此，對開始宣布的上季業績保持樂觀。同時，雖然聯儲局已持續加息，但息口仍處於很低的水平，有利於熱錢在市場炒作。

港股方面，恒指市盈率仍只是十餘倍，在去年補升後還是相對落後，因此，至今仍可以吸引外資和北水。內地股市估值稍高，但在權重藍籌方面，市盈利率也只是十餘倍，加上人們對今年中國經濟保持樂觀，股市繼續有炒升的理由。

總之，在環球牛市的大勢中，各地上升的股市必然有共通的理由及特別的理由，也必然暫時忽略了一些利淡因素。最大的一點是在過去一年，環球股市已有頗大的升幅，面臨的回吐壓力也愈來愈大，現時才部署長綫持有的顯然已經不是聰明錢，高手只不過仍留在車上，繼續搭順風車，若形勢有變，他們便會急急下車。

最大潛在隱憂還是物價的回升速度，當石油價格和其他資源價格都向上時，通脹的壓力也會隨之而升溫。在美國，部分公司會把減稅所得用於改善勞工待遇，也會有助於加速消費推高通脹。現時市場不少人認為美國今年加息可能只是兩次，對股市影響不大。然而，若物價稍後升溫，人們便會擔心利率的升勢可能快於預期，及令到經濟景氣提早結束。

港倘開始加息 股樓將受壓

香港經濟的最大隱患也在於美國加息的速度，事實上，香港已遲遲不跟隨美國加息，今年若美國再加兩三次，息差會大幅擴大，因此，智者們都認為香港今年跟隨美國加息將無可避免，同時，這也是加息周期的開始，而不是只加一兩次這樣簡單。到時，地產和股市恐怕都要受壓。然而，當市場情緒高漲之時，貪婪會戰勝恐懼，大多數人所想的是眼前股價上升的利潤，而加息還是未到來的事情。

在香港，主要也由少數權重藍籌股領漲，仍未到一個百花齊放全民皆股的階段，而相對來說，不小二三綫股和細價股，仍有可觀的盈利和股息支持，因此從價值投資來說，港股仍有不少獲利的機會。

當人們仍懂得要小心翼翼時，港股在創新高後，應會跟隨美股的走勢，即是一邊上升，一邊回吐，逐步再創新高，至於何時到頂，則不是現時可以預知的事情。

（原文轉載自《經濟通》）

（本欄逢周五刊登）