股市高‧危？

環球股市迭月上升，高了，危嗎？不少市場大佬都謂危，Blackstone的Byron Wien謂在2018年美股難免有10%至20%回調，Blackrock的地緣政治危險指數大升，摩根士丹利叫買認沽期權，危嗎！怎看？

所有牛市一定會轉化成熊市，因此，股市愈升就一定愈危，關鍵是，會在哪一刻由牛轉熊？徵兆為何？有謂每美股近月幾乎每周創一次新高，是牛將亡之徵兆，這說有點不合理，因為見新高後，以後每日升一點，都是日日新高，這一點有意義嗎？

公司盈利料提升

牛市的誕生，是由於經濟改善，市場資金充足，最關鍵的，還是公司盈利有改進。

美國銀行等機構認為美國稅改會提升公司盈利，這使到原本自2017年1月以來，月月被下調的標普500股盈利，於2017年12月底，被大幅上調了4元，以20倍市盈率計，這等於標普500可以升多80點。假如仍有後續的利好發展，例如上周蘋果公司宣布會將其近2萬億美元的累積海外盈利，趁美國減稅之利，調回美國，蘋果股價便猝然彈升，上周標普500和道指亦在蘋果宣布調回資金之日大升了。

不過，每次這類型的盈利上調後，如果是過分樂觀，例如美股標普500股盈利不是增4元，而是只增2元，則這個PE預期便會被下調。

「煙花之後是寥落」，是常理。

股市會否被炒過高，市場一般以諾獎經濟學得主席勒（Shiller）的CAPE指數作指標，CAPE是Shiller Cyclically Adjusted PE Ratio的簡稱，譯過來是周期調整後市盈率，主要是調整了通脹對股票盈利的影響，如按Shiller原設計，今時該指數是百年美股以來的第2高，僅次於1929年的高位，已越過2000年科網潮，但如用個改良版Margin-adjusted CAPE（Hussman），則今時更是已經是美股百年以來的最高數值。

CAPE數值高不一定就是謂市就要跌，但位高勢危就必然，要市跌，還要有連串因素配合，這個稍後談，但由於市場估調整必來，市場人士普遍認為︰

⑴股市見頂期為︰見圖三；

⑵促成股跌的原因為︰見圖四。

今年起，環球央行都會退出QE，他們如有行差踏錯，就會帶來股跌以至股災，那麼要怎衡估央行有沒有行差踏錯？

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‧中國信貸周期的轉捩點

‧商業銀行表外擴張所帶來的風險

‧中國房價會大跌嗎？

‧周期性回落與結構性機會

‧如何挖掘90後新消費市場的商機

⑶香港經濟與內地資金

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