解構VIX

康︰恒指昨最終要下跌收市，有點令人失望。

陸︰農曆新年將近，假期氣氛濃厚，港股未能跟隨美股上升，亦屬正常。

康︰那或者我們談一談VIX問題，反正投資者的焦點亦不再集中，市場對VIX的誤解仍相當多。

陸︰的確沽空VIX而引發美股波動，及導致全球出現暴跌的情況，有點突如其來，可是早在去年9月份，已有不少華爾街投資銀行提出警告，其中高盛的Rocky Fishman提出的警告次數最多。

康︰其中在1月底時，Fishman認為無論散戶投資者或對冲基金，都在沽空VIX，所以如果VIX一旦不是市場預期般，在5至10之間波動，那麼市場就會出現災難，結果在Fishman這個警告後不久，VIX便因為債息顯著上升，而突破20甚至到達50的水平，便引發全球股市暴跌。

陸︰不過Fishman近日表示，由於沽空VIX的ETP早前遭到大量拋售，已令這類產品的規模由39億美元，急劇縮減至3億美元，加上VIX經過近日上升後，已不在處於歷史低位，所以要再急升，並引發股市波動的機會，其實十分困難。

康︰那周五道指波幅達1000點，又如何解釋？

陸︰因為沽空VIX帶來的損失，而令部分對沖基金甚至傳統基金都需要進行補倉的行動，相信短期這因素會令美股出現波動，但相信情況會逐步好轉。

康︰而真正升浪，相信在3月份聯儲局會議後，當息率政策更明朗才出現，美股應會再開展另一波升浪。反正二月假期多，不妨等三月才再大舉入市。

（本欄逢周二、四刊登）

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