息加，市瓜？

無可置疑，除非未來有經濟衰退，不然市場一致認同，環球已進入加息周期，息多加，市必瓜，是硬道理。但息會怎加？會加多少？市會否瓜？看多方面。

環球央行基本協作不再QE（向市場注資），並或會退市（沽出之前因QE而買入的債券，即向市場抽水），息終加。

（1）美儲局已不再QE經年，並於去年10月起，逐步退市；

（2）歐央行應於今年7月不再QE，何時退市，未公布；

（3）日央行仍QE，未定停QE日期，但已放風會減少QE；

（4）中國人行於年前已一直在去槓桿，直接抽水。

環球4大央行的退市（抽水）行動，是漸進式的，是溫水煮蛙，但當溫度（抽水）累積到某一時刻，隻蛙（市場）就會驚覺，熱咗，會「跳」（市跌）。又或當這4大央行或市場或政府一些行為，可以突然加溫（抽水），隻蛙（市場）又會跳（跌），隻蛙（市）幾時瓜，會不會瓜，看幾點。

2月市跌 因LIBOR急升

今年2月初，市場未等到美儲局3月的加息，已大幅下挫，是因為當時的倫敦銀行同業拆息（LIBOR）猝然抽升，至2008年以來的高水平，習慣了低息的一眾市場，便立刻瓜一瓜，可以日跌千點。為何當時LIBOR抽升？有一大堆原因︰

（1）美國會通過財政法案，擴大財赤，美財政部遂發行大量3月期票據，即向市場抽水，息便升；

（2）美國存款戶見短息升，為貪息，向銀行提款，買這些較高息的3月期票據，銀行便缺水，要提息去搶存款，又或自己也發行票據去籌錢；

（3）一些美國大企業，因應特朗普的減稅優惠，將其為避稅而存於海外（主要是存於歐洲）的利潤，抽調回美國，使到這些市場少了資金流，其市場息便升；

（4）美國政局亂，財金政策不明朗，貸出款項者要求較大的風險溢價，息亦升；

（5）由於市場波動，銀行借拆的CDS亦見擴大；

（6）機構投資者為防風險，亦搶錢去提高本身的現金流。

眾多因素疊加出現，致今年2月的LIBOR急升（見圖一及圖二）。為甚麼上述（1）至（6）的疊加因素，基本上都是美國的資金流問題，卻會影響到倫敦的LIBOR？這就得由LIBOR的特殊性說起。

2008年美國金融風暴後的QE，使到環球資金氾濫，這增加了的資金，並沒有拿去發展國民實質經濟，而是拿了去炒。炒資是唯利是圖，亦是有今生、無來世，炒期一般不長，1至3個月期最多。由於炒家都是急驚風輩，要找資金周轉，都是打個電話就錢要到。環球中，以倫敦市場最方便，其營業時間，可以上午接到亞洲市，下午接到美洲市，這造就了倫敦成為全球短期資金的拍賣場，由於資金雲集，倫敦銀行間的借拆率LIBOR便成了全球短錢的指導利率。在10多年來的QE後，大的資金拆出者，都謂去倫敦放錢啦，大的資金拆入者，都謂去倫敦借錢啦，LIBOR便由倫敦銀行同業拆息，一變而成WIBOR，環球銀行同業拆息WorldIBOR，這是筆者自創之字。

這個WIBOR即LIBOR，影響到幾多資產值？有估是關乎350萬億的資產值，美儲局QE了10年，也只是買入了4萬億的資產而已！LIBOR一動，不止牽一髮動全身，而是動全球！影響之大，是將美儲局的聯邦基金利率Fed Fund、港銀行間的HIBOR，貶低不少。

這涉及的350萬億資產，包括哪些？

按揭息、公司債息、政府債息、信用卡息、學生貸款息，及不少衍生工具息、利率工具息、外滙工具息等等。LIBOR（WIBOR）是怎影響一眾息口？

市場對以上的借拆，是如此叫價的︰LIBOR加幾多點子。

因為其資金池大，各路資金競價，故LIBOR（WIBOR）是公價息，是資金成本，而加上去的幾多點子，就是看借款人的信用，以及所涉資金的風險度，情形就一如大家去一些餐廳叫餐，基本上是每位200，包茶啡；如食意粉，收240；食魚，收260；食牛，收280。

過往10年，資金太平，LIBOR息亦低，但自去年起，環球資金收緊了，LIBOR亦逐步升，怎料到今年2月，眾多谷息升的因素疊加出現，便見到LIBOR急升，環球350萬億的投資市場就「如夢初醒」地感到息不再平，以前可以賺少少都夠食的投資產品不再受歡迎，而要向較高息的產品靠攏。

炒家趨謹慎 市不再勇

2月一跌之後，炒家的回報要求高了，即價不能再這麼平，孖展又要減些了，影響之下，大家都謹慎了，炒家一謹慎即是市不再「勇」、「湧」。

但這並不代表投資世界末日，只是不夠回報的投資產品，只有盲毛才會要。「息」盲，在投資市場上，是找死的代名詞。

在未來一年裏，息口是會趨升的，但到今年4月中，美國政府稅收回籠，3月期票據發行需求便少，屆時LIBOR應回軟些，而市場又或會癲一下。

但到今年7月，歐央行應不再QE，國際市場資金會少了些，如屆時中美起了貿易戰，環球美元需求供應便會少。假如美國雙赤又續增加，唉！LIBOR又會再升，當然另個不可忽視因素是美國通脹升不升（最近一次公布的通脹數據是高於市場預期）……。

可能是美儲局也看到這息終要升之局，所以儘管美儲局預測息口的點陣圖，雖仍維持2018年只加息3次，但新的2019年加息次數由原預加2次，增為預加3次。這即是謂︰息是加硬，加得快定慢，看N個因素的互為影響發展，而這些因素在上文已約略談過，這都是灰犀牛，牠們幾時衝過來，大家估；之外尚有黑天鵝，甚麼是黑天鵝，點知吖，估到就不是黑天鵝，而是燒鵝啦！

轉打穩陣波，相信是不少投資機構今年的選擇。