認識友邦 認識保險股

近期中美貿易戰可能持續困擾港股一段時間，如果大家不想被貿易戰的「炮火聲」騷擾到，可以考慮換馬至大藍籌友邦保險（01299）避險。

不過，大家如果想深入認識友邦，便要先認識保險股的幾個分析指標。今日就趁機會為大家重溫一下。

但在了解保險股的分析指標前，大家要先明白保險公司的業務性質。首先，保險公司所賣的保單，大多都是每年付費的。早年的人壽保險更是終身付費，即是客人每年都要交保費。即是說，如果保險公司今年賣出一張保單，就等於鎖定未來幾年的收入。還有一點很重要，就是保險公司賣出保單的第一年，幾乎是沒有錢賺的，當日後客人繼續交保費時，保險公司才真正賺到錢！

新業務價值預視利潤

從另一個角度看，當客人的保費交得愈多，保險公司的風險就愈低。所以，擁有愈多第2、第3年，甚至生效了一段時間的保單的保險公司，其實就愈賺錢。

但這些都是食老本，所以，保險公司最重視的，始終都是每年的新生意。因此，保險公司每年公布的業績中，會突出「新業務價值」（Value Of New Business，VONB）這一項。這是指期內售出的新保單在未來產生的稅後利潤，扣除用以支持這些新業務所需的準備金，再折算今日的價值。簡單來說就是新生意帶來的潛在利潤。友邦2017年的新業務價值是35.12億美元，增長28%。

至於新業務價值利潤率（VONB Margin），則是將新生意可以賺取的潛在利潤，除以新保費收入，例如一單新生意收客人10元，但可以賺4元，新生意的邊際利潤率就是40%！友邦2017年的新業務價值利潤率是56.8%，增加了4.1個百分點。

另外，分析保險股時，投資者還會看一個特別的指標叫「償付能力充足率」。原來保險公司每賣出一張新保單，都要預留一筆資金以應付客人索償或退保，等於銀行收了存款之後，也要預留一筆存款準備金，以應付存戶提款，然後才借出去或作其他用途。

這是法例規定的，舉個例，法例要求收了100元保費，就要預留30元。但若某保險公司預留了60元，即是她的「償付能力充足率」是200%了！妳可以想像，「償付能力充足率」愈大，保險公司理論上就愈穩陣！

友邦2017年的「償付能力充足率」是443%，比2016年同期升了39個百分點，那應該很不錯了！

好了，分析保險股還有一個很特別的指標叫「內涵值」，對大部分小投資者來說，這個指標最難理解。

若妳明白保險公司的新業務價值，就不難理解內涵值了，主要原因也是因為保險業務的性質，即是今年做了一單新生意後，就會鎖定未來幾年，甚至十幾年的利潤。

內涵值顯示公司規模

當然，最終還要看該公司的平均續保率。若續保率是90%，即是只要將預計可賺的錢打個9折就可以。因此，投資者為一家保險公司估值時，便會考慮這家保險公司所有已生效保單的價值，專業的說法是「有效業務價值」。同樣地，這個「有效業務價值」是要扣除預留作賠付或退保的資金成本！

除了這個業務價值和當年的新業務價值外，正如其他公司一樣，保險公司還有其他資產的，所以，要計算內涵值，還要加上這家保險公司的淨資產值（包括有形資產和無形資產的價值，例如商譽等等），將這3個數目加起來，便是這家保險公司的內涵值。

如果一家保險公司的內涵值持續上升，即代表這家保險公司的資產規模和生意都愈做愈大。友邦2017年的內涵值上升了15%，增至517.75億美元，真的很不錯了！

（本欄逢周一、三、五刊登）

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